投资要点:
三大因素驱动中国工业机器人销量显著提速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据IFR 的数据,2017 年中国工业机器人(不含AGV)销量13.8 万台,同比增长58.62%,相比2015 年、2016 年,显著提速,是2017 年全球主要市场规模最大、增速最快的国家。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017 年中国制造业投资同比增长4.80%,工业机器人销量增速显著快于制造业投资增速,说明工业机器人销量的增长核心驱动因素来自渗透率的提升,据机器人产业联盟的数据,2017 年,我国工业机器人密度已达到101台/万名工人,该数据2014 年仅为36 台/万名工人。成本优势、产业需求、政策推动是驱动机器人产业发展的三大主要因素。《机器人产业发展规划(2016年-2020年)》提出到2020 年,自主品牌工业机器人年产量达到10 万台,六轴及以上工业机器人年产量达到5 万台以上。2017 年我国国产工业机器人销量仅为3.78 万台,六轴及以上国产工业机器人销量仅为1.6 万台,要达成产业规划发展目标,增长空间很大。
国产本体市场集中度仍较分散,高端产品供给不足。本土本体企业低端产品过热,高端产品供给严重不足现状仍未改善。据工信部2016 年统计数据,我国涉及生产机器人的企业超过了800 多家,其中超过200 家是机器人本体制造企业,大部分以组装和代加工为主。今年4 月,工信部公布了首批满足《工业机器人行业规范条件》的企业名单,年主营业务收入总额不少于5000 万元,或年产量不低于2000 台套的本体企业仅为9 家。2017 年技术门槛最高的汽车及汽车零部件行业国产品牌占比仅为15%,焊接工艺国产品牌占比仅为10%,意味着国产品牌占比小,且产业集中度很低,低端产品过热。
精密减速器多家厂商实现批量供货,突破信任壁垒。全球高精度机器人减速器绝大多数市场份额被日本企业占据,具备绝对领先优势。纳博特斯克产品的全球市场占有率达60%,特别在中、重负荷机器人上,其RV 减速器市场占有率高达90%,哈默纳科的谐波减速器约占15%。减速器国产替代艰难而急迫,经过数年的市场验证,2016 年以来,国产减速器不断突破,客户已对国产减速器有一定的认可度。中大力德、南通振康、双环传动三家厂商合计获得5.5 万台的订单,力克精密和苏州绿的的销售数据,说明国产品牌减速器已获得市场一定的认可。工业机器人减速器的国产替代过程艰难而缓慢,但国产减速器已开始批量供货,突破信任壁垒,我们认为这是2016 年以来中国工业机器人市场的重要变化特征。减速器长期受制于外资企业的情形正在慢慢发生改变,这将降低国产机器人的成本,提升国产机器人在新增装机中的占比。
投资建议:
从工业机器人产业链盈利能力来看,呈现经典的微笑曲线模式,上游和下游企业盈利能力强,国内机器人上市公司主要以本体和集成企业为主,我们维持首篇工业机器人专题报告的三个配置逻辑,一是具有一定核心零部件开发能力的本体及集成公司,推荐机器人、埃斯顿;二是其产品应用领域面向家电、3C、新能源等新增长领域的公司,推荐拓斯达;三是关注核心零部件产业化方面走在前列的公司,推荐中大力德。
风险提示:
下游需求放缓,核心零部件国产化进程不及预期。