报告摘要：
　　化妆品零售额增速持续领跑社零各品类，市场空间大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在社零整体增速放缓的背景下，化妆品类零售额持续高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对标发达国家市场，国内的化妆品市场处于高景气的成长期，有较大的提升空间。
　　化妆品消费主力的85-90后约有3.23亿人，高消费倾向的95-00后约1.55亿人，合计占全国人口的34.28%，潜在用户群体庞大。
　　在消费水平方面，2017年国内的化妆品消费的人均支出仅为181元，远不及日本（1196元）的水平。
　　公司以护肤品为主，深耕大众化妆品市场。公司创立于2006年，多品牌定位，全局覆盖大众化妆品市场。悦芙媞定位于一二线城市，猫语玫瑰定位于线上，珀莱雅及其他品牌定位于三四线城市。2017年公司实现营业收入17.8亿元，同比增长9.85%；归母净利2.0亿元，同比增长30.7%。2018H1营业收入10.4亿元，同比增长24.92%；归母净利1.3亿元，同比增长44.88%。
　　线上渠道发力，线下单品牌店重点布局。公司线上渠道快速发展，带动营业收入高增长。2014-2017年线上销售收入复合增长33%，线上收入占比从14年的16%快速提升至18年上半年的40%。18H1电商渠道收入高增58%。线下方面，公司年重点布局单品牌直营店，计划18年开店500家，已开约300家。预计2019年单品牌店的增长目标为200-300%，有望培育成为拉动线下增长的主要驱动力。
　　公司盈利预测及投资评级。
　　我们认为，公司深耕大众护肤品，有望受益于化妆品市场的不断扩大。预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.35元、1.83元和2.49元；对应当前收盘价的PE依次为28.8、21.27和15.6倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：公司新品销售不及预期，化妆品行业发展不及预期。