投资建议
在研发成本日益增高,研发成果不确定性日益增大的情况下,大型医药公司依靠自身研发实现产品线扩容存在较大的风险性,为确保公司未来收益,多数企业通常通过以品种为核心的投资、并购或引入,快速将优质畅销药品或拥有优质畅销药物的公司纳入旗下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
目前全球销售额排名前 50 的药品中由母公司通过收购其他公司所获得药品共有 14 个,占比 28%;从销售额分布来看,收购所得的 14 个药品销售额总计642.98 亿美元,占比约 30%,外购品种已经成为推动企业发展的重要支撑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
近年来,国家在政策上加大对药品医疗器械科技创新支持力度、引进众多高端科研人才和先进科学技术,国内投融资环境改善,医药产业投资基金规模发展壮大,我国创新环境不断改善,中国医药行业正在由“仿制药”向“创新药”转型。
由于历史制度和政策原因,导致新药在我国上市的时间普遍晚于欧美发达国家很长一段时间。社会资源汇集、政策环境改善促使企业加快转型升级的步伐,在加大自身研发投入基础上,投资、并购、引入将会是企业快速补充产品线,实现产品升级换代的重点途径之一。看好积极引入重磅产品、未来产品管线有望进一步丰富的企业,如复星医药、天士力、海普瑞、翰宇药业等。
核心观点
以品种为核心的并购是企业补充品种的重要方式
2017 年,全球销售额排名前 50 的药品中由母公司通过收购其他公司所获得药品共有 14 个,占比 28%。从销售额分布来看,收购所得的 14 个药品销售额总计 642.98 亿美元,占比约 30%;在排名前 15 的药品中,收购所得药物占比相对较大,共有 7 个,销售总额达到 439.33 亿美元,占比达到 40.73%。由此表明,国际大型药企通过收购获得顶级畅销药品的现象较为普遍,并购目前已经成为国际上一种补充自身产品品种的重要方式。
新药研发难度大、专利悬崖困境推动并购成为企业新的成长点
医药行业主要依靠先进的技术和产品占领市场,但新药研发(主要包括化合物研究、临床前研究、临床研究、药品注册申请与审批以及上市后持续研究)是一项复杂的系统工程,尤其是随着近年来药品监管日益严格,推出新药的平均成本大幅增加,研发成功率不断降低。上世纪 70 年代至今,单个新药研发费用从不足 2 亿美元增加到了 26 亿美元,但是成功率却从 21.5%下降到了15.5%。整体新药研发呈现出周期长、成本高、回报率低的特点。同时随着全球专利悬崖的到来,仿制药市场兴起,与原有的医药市场形成激烈竞争,给医药企业造成较大的业绩压力。这就要求企业不能仅仅专注于独立的新药研发,促进企业通过并购直接获得优质产品。
中国创新环境改善,并购帮助中国企业获得大量优质产品
近年来随着国家药品上市许可管理制度的实施、接受境外临床试验数据等相关政策的推广以及高素质人才的引流回国,国内医药行业的创新环境不断改善,潜在的优秀标的药品不断增多,国内医药企业对于创新药的需求量不断提升。创新药的代表企业恒瑞医药、复星医药等 2016年-2017年研发投入持续增长,2017 年个股累计涨幅均大幅超过医药生物一级板块平均值,显示了市场对创新的热度。
大量优秀的现有标的或者潜在标的药物刺激了医药企业通过投资、并购或引入感兴趣的标的药物资源。部分企业先行,获得大量的研发管线、在研药品、独家药品、市场最大规模药品等各种优质产品,从而进一步拓展了公司的经营能力、帮助公司调整自身战略部署,增强自身竞争力。
快速扩充产品线进一步推动中国企业发展
在国内医药行业从“仿制药战略”向“创新药战略”转型的宏观背景下,受到药品上市许可管理制度影响,叠加海外科学家回国,以及 CFDA 开始接受海外临床试验数据,国内的潜在优秀标的将不断增多,国外的热销新药也会在中国加速上市。整体积极的创新环境、对新药利好的市场氛围以及新药研发的高风险特征,将不断促进医药企业通过投资、并购、引入等多种方式获得优质产品,进一步推动企业发展。