【行情综述】上周锌市场主要特点：1)双节临近，沪锌从50万手减仓到45万手之下；2）在国内冶炼产量疲弱、库存低位支撑下，锌价延续外弱内强，沪锌振荡交投，1811主力合约基本在20100-21000元；3）进口盈利一个多月，保税区进口锌锭积极流入，快速冲击现货升水，1809合约与现货价格快速平水；4）中美2000亿美元贸易摩擦最是牵引交投人气。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合看，本周锌价仍可能振荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        【国内锌市】双节临近，且今年十一市场担心新兴市场货币危机、中美贸易摩擦以及美联储下周四议息，可能出现较大的节假风险，锌市场显著减仓，影响到月底1810合约的"挤仓"节奏。倘若无长假影响，月底锌价再一次振荡走高概率很大，而当前只能确定沪锌市场的近强远弱。9月合约进入交割，周二现货价格及对10月合约的升贴水幅度值得关注。我们预计现货价格在当前环境下比较坚挺，现货端对1810、1811锌价的支持增强。
        与安泰科一致，国家统计局显示8月国内精锌产量环比减少到单月43.1万吨、2012年10月低位，而前8个月累计产量降幅扩大到1.4%。总体，8月份的精锌产量不及预期，市场虽然预计9-11月精锌产出将随季节性走高，但基本认为9月产出增量不大。9月下旬，冶炼厂停产检修的不多，年底国内供应端主要关注株冶有色3条生产线陆续搬迁对产量的影响。进口TC仍在上涨趋势中，而国内内蒙矿主流成交在4100-4300元/吨。在现货进口盈利背景下，进口矿点价较多，我的有色网统计的港口锌精矿库存流出3.62万吨至11.75万吨。
        同样，保税区锌锭库存下滑了1.66万吨至6.52万吨；进口锌锭流入使锌锭社会库存相应走高0.85万吨至12.18万吨，上期所锌锭库存相应增加到37239吨。整体看，低库存环境变动不大。
        消费面，依然没有特别显著地改观。从库存变动看，我们认为有适度的回暖，因保税区进口锌锭持续流入并未看到社会锌锭库存的相应增加。环保督查在江浙地区的压力有所下降，广东地区市场正在担心中美贸易上的进一步冲击。从美国7月对中国创纪录的贸易逆差数据出发，我们认为2000亿美元关税政策落地前仍会有抓紧出口的厂商心态。
        【外盘锌市】技术上，伦锌依然疲弱，且客观看有可能随时走出新低。LME0-3月现货贴水扩大到17.5美元，使我们敏感关注伦锌库存的跳增。今年以来，已经多次出现现货在转为contango结构后，几个交易日内伦锌库存快速拉升，进而又转回Back的结构。目前，伦锌库存保持小幅流出的趋势。我们认为上述现象与贸易商出货、控货节奏高度相关。
        【策略观点】沪锌基本横盘振荡，1809交割后，现货对10月、11月合约的支撑增强。预计1811主力锌价运行在20200-21000元/吨间，强阻力在2.1-2.13万间。对于2000亿美元关税加征风险，有消息称可能在本周一、周二给出后续细节。无论何时公布，能够确定的是特朗普此轮关税摩擦的范围基本限定在2500亿美元关税之内，对国内经济负面拖累、对主要受损出口行业的影响逐步可以量化，而有色金属的交投定价已经在对此题材进行消化。
        【风险点】LME锌价技术上的破位下行。