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证券行业研究报告:安信证券-证券行业券商经纪业务的转型之路:券商新周期系列之二-180918

行业名称: 证券行业 股票代码: 分享时间:2018-09-19 11:33:08
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵湘怀
研报出处: 安信证券 研报页数: 50 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 2,984 KB 分享者: jzm****321 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        传统经纪业务转型迫在眉睫。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)交易低迷和佣金下行倒逼转型。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近三年受市场交易量低迷和佣金率下降的影响,代理买卖证券业务净收入连续下降,2018  年三季度日均股基交易额已降到3483  亿元,创近年来新低,经纪业务佣金率也下降至2018  上半年的万分之3.1,未来仍有较大的降佣空间。(2)经纪业务四象限分类模型。根据佣金率和交易额市占率,的高低,可将券商分为四类。2018  年上半年第一象限(高佣金率,高市占率,如中信)和第四象限(低佣金率,高市占率,如华泰)券商经纪收入增速表现优于第二象限(高佣金率低市占率)和第三象限(低佣金率低市占率,)券商。随业务发展和竞争加剧,基于交易需求的客户向互联网服务体系发达的第四象限券商转移;基于高端理财需求的客户向以龙头券商为主的第一象限券商转移。
        券商财富管理转型路径。我们认为券商财富管理转型三大要素分别为:渠道、产品、客户:
        (1)渠道:线下轻型化,线上标准化。一是新增营业部趋于轻型化,交易功能弱化;二是设置高净值客户专有服务机构;三是互联网平台服务长尾用户,提供简单的标准化服务。
        (2)产品:拓展产品广度,提升服务深度。从广度来看,资本市场升级的开放带来多样化投资方式(如场外期权、CDR),券商服务范围也逐步拓宽;从深度来看,券商在服务机构客户方面已有突破,未来还将组建专业投顾团队为客户提供定制化的深度服务。
        (3)客户:填补中高端客户投融资需求空白。一方面,A  股投资者呈现散户机构化趋势,客户需求更为复杂多样;二是券商财富管理转型将以契合中高净值人群的投融资需求为核心。
        国内龙头券商尚有发展空间。(1)中信证券:龙头综合金融服务商。公司机构客户和高净值客户基础扎实,早在2013  年起就开始了“以客户为中心”的组织架构转型,可为客户提供全产业链的综合金融服务,特别是具有明显门槛效应的衍生品和PB  业务。(2)国泰君安:国内券商财富管理的先导者。公司敢为人先,早在2011  年起就已大力推动财富管理转型。线下于2014  年推出国内首家财富管理旗舰店,并成立  “君弘俱乐部”;线上公司推出的移动客户端“君弘APP”不断升级,全面满足客户移动一站式的理财需求。公司在财富管理业务中采取“1+N”的服务模式,提升服务质量。(3)华泰证券:大型互联网综合金融券商。公司通过不遗余力的IT  研发投入,其互联网引流效应显现,“天天发”产品在各平台各业务之间产生了协同效应,实现了对客户的黏着;另外,公司实行零售经纪与财富管理分离,其CRM  系统为客户提供精确的诊断和投资建议,其全业务链体系为向财富管理转型提供了有力支撑。
        他山之石,可以攻玉。
        (1)从国内资管机构来看,①诺亚财富为高端客户提供财富顾问服务。公司在线下重点布局高净值人群聚集体,在线上构建专业互联网服务平台;其全领域投资能力领先,为客户提供定制化资产配置服务;公司精准定位白领、高净值和家族客户,客户数量保持30%左右的规模增长率。②招商银行是国内私人银行领域的先行者。招行布局零售客户早且坚决,通过信用卡业务积累了大量优质客户。招行私人银行将目标客户群精准定位在高净值人群,有针对性地提供差异化的理财产品,并通过其线上+线下结合的渠道精准投放,从而稳固了其在私人银行领域的龙头地位。③东方财富作为由财经资讯网站成长起来的互联网券商,通过旗下的“东方财富”网站、天天基金网、金融数据终端和移动终端及“股吧”互动社区构筑了公司互联网金融生态圈;通过为中小投资者提供免费的线上服务以及低佣金率,稳定了大基数、大流量的价格敏感的中小投资者;铺设线下营业部,发展信用交易和资管业务,逐步实现流量变现。
        (2)从国外券商来看,①高盛是全球领先的交易投行。高盛集团经历了漫长转型过程和多次并购,在产品、渠道和客户等方面的发展已处于成熟阶段,资本实力远超国内券商。高盛通过不断对业务的创新与重构,重点发力投行业务和衍生品做市业务,形成了一个综合、高效、全球范围内协调的金融服务网络。②嘉信理财是全球领先的平价互联网金融服务商。从产品来看,嘉信理财打造了一站式的金融超市,方便投资者进行选购;从渠道来看,除了为人熟知的互联网渠道,嘉信理财同样具有320  多家线下网点,打造智能化的注册投资顾问网络;从客户来看,嘉信理财在中等净值的富裕阶层具有明显的竞争优势。
       推荐标的:中信证券、国泰君安、中信建投
        风险提示:信用违约风险、政策变化风险、转型进度不及预期。

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