核心观点
国内化妆品市场发展现状:持续增速较快,人均消费基数低,未来潜力较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012-2017 年我国彩妆和护肤品市场年均复合增速分别为 13.67%和 8.02%,而同期全球市场增速仅为 1.51%和 1.14%,预计到 2020 年我国化妆品市场容量将达到 4352.4 亿元,16-20 年年均复合增长率 6.7%,市场成长空间巨大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从人均消费水平和频次来看,目前国内人均化妆品消费仅相当于发达国家的 1/8~1/6,还有很大的潜力进一步挖掘。对照成熟市场经验,在经济平稳甚至消费环境相对低迷的阶段,恰恰是化妆品行业快速发展并诞生本土龙头企业的黄金时期。
行业新变化:(1)高端化是近年来化妆品市场增长的一个重要推动力,2007-2016 年,中国市场高端化妆品年复合增速达到 10.6%,相比之下大众化妆品年复合增速仅为 5.8%,高端化妆品占比已由 10%提升至 21%。(2)细分化、多元化和功能化已成为行业的共识,彩妆、面膜、香水等细分品类进入快速发展期。(3)平台流量红利进入尾声,线上线下的渠道创新和融合加快,单品牌专营店、品牌体验店、新零售门店、社交电商营销等模式层出不穷(4)海内外并购逐步增加,国内化妆品企业有望通过投资并购实现快速成长。
行业未来展望:(1)消费升级下的护肤品和彩妆品类渗透率有望持续提升,(2)婴童洗护市场未来潜力巨大(3)经济调整期化妆品的增速相对其他可选消费品类更具稳定性和持续性。(4)以差异化策略竞争的本土品牌有望迎来蓬勃发展期。
投资建议与投资标的
参考日韩化妆品市场发展历史,优秀的本土品牌都经历了从国际品牌的竞争冲击到最终成长为本土市场龙头的过程。从欧莱雅、宝洁、资生堂等国际化妆品龙头成长历程来看,多品牌平台化的战略能够最大程度满足不同消费群体需求,做大销售规模,将公司品牌运营管理的优势发挥到极致,国外的化妆品巨头基本全是多品牌的平台类企业。投资方面,我们看好新管理团队接手后,业绩出现改善的上海家化(600315,增持),建议关注本土优质化妆品集团珀莱雅(603605,未评级),同时建议关注面膜细分龙头御家汇(300740,未评级)和中路股份(600818,未评级)(拟收购面膜淘品牌膜法世家),后续随着行业新趋势和新变化的演进,以及 IPO 的常态化带来更多本土化妆品企业的可能上市也将为资本市场创造更多的投资机会,同时进一步提升本土品牌的话语权与市场地位。
风险提示
国内化妆品行业市场规模的增长不及预期;消费者偏好的变动与市场潮流的变动对行业竞争格局有较大影响等。