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焦炭行业研究报告:华金证券-焦炭行业专题报告:从混沌到分化-180921

行业名称: 焦炭行业 股票代码: 分享时间:2018-09-22 10:31:46
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨立宏
研报出处: 华金证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 领先大市-B(首次)
研报大小: 1,003 KB 分享者: cou****tu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        环保成为影响焦炭行业运行的主要变量:环保的影响体现在3  个方面:一是焦炭价格表现与环保政策和督查的启动时间高度相关;二是焦炭行业毛利空间从绝对量上恢复至2008  年以来的一个次高水平,从高盈利持续的时间跨度而言也创记录;三是环保限产间接增强了焦炭的行业地位和议价能力,焦炭在生铁成本中的比重维持在30%-39%,为2009  年以来的最高水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        环保对焦炭行业格局的影响远未结束;首先环保标准严格化、监管常态化和范围扩大化的趋势不会改变;其次,当前环保政策存在改进和优化空间,一方面延长结焦时间未必能够实现减排目标,需要整体提升行业装备与技术水平,采用大型高炉、干熄焦、捣固等技术,从流程和源头减少和控制污染物排放;另一方面,“一刀切”限产模式也不能够体现对先进与落后产能的差异化影响,甚至造成以强补弱,未来环保政策将逐步精细化和差异化,有利于行业优胜劣汰。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        环保有望重塑行业格局:焦炭行业的供给格局存在较大改进空间,行业长期过剩,产能利用率维持在70%左右,前5  大独立焦化企业市场集中度不足7%;单个企业产能在100  万吨及以下的产能占比超过20%,炭化炉高度在4.3  米及以下落后产能占比约为40%。环保将从多方面改变行业格局:一是环保投资大幅提升行业资金门槛,2017  年干熄焦装置改造百万吨平均投资额为1.7  亿元,脱硫脱硝改造投资额在3000  万元左右;二是4.3  米以下焦炉政策性退出的可能性较大;三是随着减排达标企业数量达到一定规模,环保政策的精细化和差异化的可操作性加大,从而加速优胜劣汰。
        行业从无序到有序,企业从混沌到分化:环保政策的持续空间和优化空间就是行业供给结构的改善空间,行业格局有望从混乱无序逐步走向有序,最终实现行业产能总量的减少和结构的优化,这一过程未完待续,并将在行业基本面和二级市场继续反映,我们给予行业领先大市-B  评级。随着完成环保改造的企业数量的规模化,政策导向必然从“一刀切”限产向分类调控演变,优质企业通过环保改造实现排放达标继续留存市场,分享高价格红利;产能规模小、装备落后的企业则面临环保投入缺乏经济性、排放不达标,从而主动或被动退出市场。对于企业而言,未来将经历从混沌到分化的过程,产能规模大、客户稳定、环保投入充分、排放达标的企业将成为最终的“剩者”与“胜者”。
        风险提示:环保政策执行范围与力度不及预期;需求大幅下滑;焦炭落后产能退出方式与时间的不确定性。

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