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研究报告:国元证券-策略周报(2018年第38期):预期向好-180924

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-25 10:16:45
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 王明利
研报出处: 国元证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 863 KB 分享者: h_x****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:  
        1.  市场情绪有所好转    
        A股经历了连续数月的震荡下跌,位于底部区域的信号已经出现多时,但由于制约风险偏好的因素仍未明朗,市场一直难以迎来中长期反弹行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周市场迎来久违的放量上涨,风险偏好出现缓和的迹象,背后的原因主要有三点:一、2000亿关税清单最终落地,短期内贸易战利空出尽;二、政策利好不断,稳增长、促消费的政策密集出台,房地产税的延时落地也有助于市场悲观预期的修复;三、北上资金加速抄底A股,其中消费白马继续成为外资青睐的方向。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度以来消费板块下挫明显,随着8月份消费数据的小幅转好,以及类滞胀宏观环境对消费板块的利好,尤其必选消费板块有望成为新一轮行业轮动的主力。  
        2.  研发费用计扣除助力企业盈利回升      
        风险偏好仍然是制约当前市场最敏感的因素。除了贸易战带来的扰动外,经济下行以及盈利走弱的趋势仍需要依赖利好政策持续推动来扭转。货币政策已经边际放松,无风险收益率回落至低位;财政政策方面,除了基建稳增长的政策外,减税的幅度和兑现时点一直是市场关注的重点。  
        9月20日,财政部、税务总局和科技部联合发布99号文《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,提出企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。  
        为了对研发费用计扣对上市公司盈利的影响进行测算,我们以2017年A股上市公司年报数据为基础,对费用化以及资本化的研发支出进行分别测算,同时假设资本化的研发支出在5年内摊销。根据这一假设进行测算可以发现,研发费用税前加计扣除将会提升2017年净利润342亿元,提升净利润增速约1.57%。从行业层面来看,通信(12.17%)、军工(8.25%)、计算机(5.73%)以及电子(5.45%)行业研发支出投入较大,同时也受到此次减税影响幅度最大。因此研发费用加计扣除政策具有明显的指向性,有助于高科技企业的税负进一步降低,在鼓励企业加大研发投入的同时提升盈利能力。
        3.  预期向好      
        随着上周诸多利好政策的连续出台,市场风险偏好有所提升,市场预期有所好转,然而全面反弹仍然需要关注民营企业以及小微企业经营压力能否随着政策微调得到有效缓解,以及M1数据触底回升后为经济名义增长带来的活力。对于近期的投资策略我们认为,房地产税的延期落地有助于支撑基建地产板块进一步反弹的机会;而备受外资青睐的消费板块龙头持续下调空间有限,必选消费品板块有望成为当前行业轮动的主力;同时以计算机、通信以及高端制造为首的科技类成长股仍然受益于产业扶持政策具有长期投资的机会。        

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