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研究报告:西南证券-宏观固收周报:经贸摩擦白皮书客观全面阐述中美经贸关系-180924

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-25 14:52:40
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨业伟
研报出处: 西南证券 研报页数: 24 页 推荐评级:
研报大小: 3,398 KB 分享者: abc****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        西南宏观固收观点
        生产面继续走弱,经济下行压力持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实体经济信用并未出现明显改善,需求持续走弱,带动生产面持续放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)高频数据显示六大发电集团耗煤量以及产能利用率等高频生产面指标保持弱势,经济下行压力继续加大。虽然政策逐步向稳增长方向转变,但短期难以明显乏力,需求将呈现持续放缓态势,因而未来经济下行压力将持续。
        中美贸易战升级,内需稳定更为重要。中美贸易战第二轮正式落地。美国宣布从9  月24  日起对中国出口的2000  亿美元商品加征10%关税,并威胁如果中国报复将提升税率至25%并扩大征税范围。但中国很快进行了反制,同样宣布从9  月24  日起对美国出口的600  亿美元商品加征10%和5%不等的关税,中美第二轮贸易战正式落地。从实际影响来看,美国加征关税对我国经济冲击有限,不考虑汇率贬值对冲情况下,可能拉低GDP  增速0.13  个百分点,如果税率提升至25%,可能拉低经济增速0.25  个百分点。而中国对美国出口两轮加征关税则可能推升我国通胀约0.3  个百分点。中美贸易战持续升级,凸显了内需稳定的重要性。因而推动宏观政策加速向稳定内需方面转变。而从政策可发力方向来看,基建是为数不多的可选方向。而发改委召开新闻发布会来说明基建补短板情况则是这种政策转变的体现,因而基建投资将成为未来一段时期宏观政策稳定内需的主要抓手,因而资本市场基建板块基本面有望持续改善。但需要看到的是,政策转变到基建投资出现实实在在的回升,需要疏通资金来源不足,地方政府债务管控持续、地方政府投资意愿有限等多个关口,因而,虽然基建板块趋势性改善,但实际情况和市场预期之间的差距可能导致板块出现阶段性调整的风险。
        国务院发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书,全面阐述中美经贸摩擦实施与中方立场。9  月24  日,国务院新闻办公室发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书,从中美经贸合作的互利共赢属性出发,阐述中美经贸关系的事实,而当前美国政府秉持的是贸易保护主义和贸易霸凌主义,美国政府不当做法对世界经济发展造成严重危害。中国对贸易战继续秉持不愿打、不怕打、必要时不得不打的原则。在当前中美贸易战持续升级环境下,这份白皮书用详尽的论据和深入的分析阐述中美经贸关系走至当前情况的原因,对中国争取更多拥护自由贸易力量支持,在贸易战中占据更为有力的地位至关重要。
        利率债可能延续震荡态势,短端利率确定安全边际,债市调整难以持续。虽然近一个月由于通胀压力攀升、地方政府债集中发行以及美联储加息临近,长端利率出现一波调整行情。但由于央行将继续保持流动性宽松,因而短端利率将延续低位,长端利率继续调整空间有限。同时,实体经济信用不会大幅改善,经济将延续弱平稳环境,因而基本面对债市利率调整压力也不大。我们预计4季度利率债将延续震荡态势,  10  年期国债利率将在3.4%-3.7%区间内运行。9  月后随着地方债发行高峰期过去,美联储加息落地,长端利率调整压力将有所减轻,可能出现10bps-20bps  的回落,进而债市可能出现短暂的小行情。        

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