主要观点
1.国内制造业、非制造业PMI 数据喜忧参半
一方面,9 月官方制造业PMI 报50.8,8 月为51.2,低于市场预期,今年年中以来制造业PMI 扩张增速逐渐放缓,虽然在调查的21 个行业中医药、专用设备等14 个行业均处于扩张区间,但新出口订单指数和进口指数环比下滑显示进出口景气度继续回落,数据反映出国内经济放缓以及中美贸易战的影响正在扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
另一方面,非制造业PMI 上升至54.9,显示国内对服务业和建筑业的需求依然强劲,政府三季度的减税承诺以及基建支出等财政刺激直接推升了建筑活动,同时服务业通常在三四季度表现更优。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一系列有针对性的刺激措施有望对冲全球贸易不确定性带来的负面影响。
2. 货币政策继续保持流动性合理充裕
央行货币政策委员会在三季度例会指出将坚持稳健的货币政策保持中性,松紧适度,保持流动性合理充裕。在目前官方的减税承诺外加基建支出计划背景下,央行若在四季度继续扩大金融体系的流动性,将有助于四季度经济增长。
3.美加墨新协议达成
美、加、墨三国在最后一刻达成新的贸易协定,新协议为美国农产品和乳制品出口带来更大市场,同时提高了汽车零部件等制造业在成员国之间的采购占比。美加墨自贸区的稳定缓解了融市场的不确定性,也为11 月中期选举赢得加分。
此外,新协定中针对成员国与非市场经济体贸易的限制,规定三方任何一方在与非市场经济体达成贸易协定前必须经过三方批准,考虑到目前全面升级的中美贸易冲突,此条款或将在未来对加拿大、墨西哥与中国的贸易协议形成制约。
4.中美关系从经济领域向外蔓延
5 号美国副总统发表讲话,措辞严厉指责中国动用“整个政府”的力量影响美国中期选举,将中国政府描述成共和党选举之敌,外加中美军舰在南海的对峙摩擦,贸易战正在向政治、军事等多领域蔓延。特朗普政府在9 月底正式对2000 亿美元中国商品加征10%的关税,中美互征关税规模分别达到1100 亿美元、2500 亿美元,贸易争端或将变成更全面、更持久的冲突,更高的关税正在挤压国内制造业的利润率,抑制再投资和新增就业,中长期将导致收入减少并拖累消费。
5. 9 月中观高频数据印证经济下行压力
上游原材料方面,煤炭价格方面秦皇岛港煤价有所下降,9 月六大发电厂发电耗煤增速跌幅有所收窄,电厂煤炭库存天数降至历年同期中等水平;原油方面原油价格受美对伊朗制裁和沙特对高油价的认可表态影响,价格回升,WTI、BRENT 原油期货价格分别涨至74、84 美元,同时,受中美贸易争端影响,最新的美国能源管理局数据显示8 月开始中国已经停止购买美国原油,7 月份中国从美国进口原油数为1200 万桶。
中游方面,9 月上旬重点钢企产量增速回升至5.6%,环比回升较为明显;化工行业PTA 产品价格全线回落;电力行业9 月六大集团发电耗煤增速降至-11%,环比跌幅继续扩大。
下游需求方面,9 月41 个城市地产销量增速下滑至-12%,由正转负,9 月前三周百城土地成交面积同样环比转负,地产销售和投资均在减弱;乘用车方面,9 月前三周批发、零售销量增速分别为-19%、-23%,跌幅较8 月扩大。
整体来看,中游生产改善不明显,粗钢产量月初增速回升,但9 月发电耗煤跌幅扩大,化工产品价格全线下跌,地产、乘用车数据显示终端需求持续走弱,9 月经济未见明显改善迹象。
6.配置建议
配置上仍坚守三条主线:一是大众消费类个股,主要是基本面推动的,也是增量资金配置的首选方向,机会具有长期性,建议逢低关注。二是周期股,主要受益于大基建,如化工、机械等。三是成长股,由于跌幅最大,如电子、5G 等,机会主要来自“超跌反弹”。