追潮拾贝:中美利差持续收窄
假期期间,美债收益率水平接连冲高,如果按照节前收盘价计算,则中美利差已经进一步压窄,与此同时,美元指数持续走强也给人民币带来一定压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是,从交易层面看,自逆周期因子重新启动以来,NDF 与DF 利差震荡中枢较此前已经出现明显下行,人民币做空动力有所减弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,从基本面情况看,人民币目前结汇率水平依然明显高出售汇,企业结汇意愿尚可,汇率预期基本稳定,同时观察其他新兴市场,人民币兑其他国家货币处于升值状态。总体来看,中美经济周期分化下人民币压力短时间内难以完全消解,人民币仍可能在未来一段时间内随美元走强而相应贬值,但与此同时在逆周期因子等一系列手段的限制下,贬值幅度整体可控,汇率波动带来的资本外流压力要远远小于对情绪面的影响。
本周综述:
高频实体情况方面,近期美国对伊朗制裁即将生效加剧了市场对原油供给端收紧的担忧。同时,沙特计划在未来2 个月增加20-30 万桶/天的原油供应,以弥补伊朗产量的下降,而此前伊朗曾抗议OPEC 分其超过100 万桶的日产能,若原油出口国再度出现地缘政治风险,势必将对国际油价形成冲击。另一方面,IHS 预计 2019、2020 年深水平台需求量将大爆发,2020 年全球海上钻井平台数量有望达到 521 座,并且海上开采程度高的成熟油田已满足大规模设备资产退役条件,设备更新周期已经到来,原油供给短时间内刚性较强,预计国际油价将持续高位,沙特、俄罗斯等国的原油增产情况值得关注。
流动性及利率方面,节前央行暂停公开市场操作,但银行间市场整体流动性较为宽裕,同时随着9 月末工业企业利润数据的公布,基本面承压的事实再度得到确认。在基本面和流动性的利好下,节前债市整体回暖,利率中枢较前期小幅下行。但是,需要注意的是,假期期间美国方面经济数据整体良好,同时美债收益率大幅上行接近20 个BP,整体来看,中美经济周期分化下,国内利率中枢下行空间已经非常有限,注意由外围市场调整带来的风险。
风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。