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研究报告:安信证券-中国最大在线音乐平台赴美上市:刷新产业盈利模式?-181008

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-09 16:05:20
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 940 KB 分享者: yun****n3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■事件:  10  月2  日晚间,腾讯音乐娱乐集团正式递交赴美上市招股书,申请在纳斯达克全球市场或纽交所上市,代码为“TME”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据招股书显示,腾讯音乐计划最高融资20  亿美元,主承销商为美林银行、德意志银行、高盛集团、摩根大通、摩根士丹利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■颠覆传统盈利模式,腾讯音乐打造“音乐娱乐社交生态”。腾讯音乐当前拥有两大业务:在线音乐服务以及以音乐为中心的社交娱乐服务。在线音乐服务整合了QQ  音乐、Kugou  音乐和Kuwo  音乐三大在线音乐平台,依靠付费订阅和数字音乐销售盈利。2018  年第二季度腾讯音乐的付费用户群达到了2330  万,对应的支付率为3.6%。以音乐为中心的社交娱乐服务主要包括虚拟礼品销售和高级会员,这两者都无缝集成到用户的综合体验中。公司推出“WeSing”打造在线卡拉OK  社交社区,以及Kugou  Live  和  Kuwo  Live  直播服务,为社交娱乐付费提供了多样化场景。2018  年第二季度,腾讯音乐的社交娱乐支付用户群达到了950  万,对应支付率为4.2%。腾讯音乐形成了“付费订阅、数字专辑、虚拟礼物、增值会员”多元化商业模式,对比音乐流媒体巨头Spotify目前“保费+广告”的盈利模式,腾讯音乐突破了音乐流媒体服务的困境,使盈利成为了现实。
        ■运营端各大指标优势明显,领跑在线音乐平台。根据招股书披露,腾讯音乐拥有中国最全面的音乐库,与索尼音乐、环球音乐、英皇娱乐等主要的音乐唱片公司签订了发行和许可协议,拥有来自200  多个国内和国际音乐品牌的超过2000  万首曲目。依靠着旗下多款移动音乐应用的强势表现,以及社交娱乐服务应用的积极推进,截至2018  年第二季度,公司的月活跃用户达到了8.71  亿人,付费用户达到了3280  万人。其中,在线音乐的用户付费率达到了3.6%,略低于社交娱乐服务的用户付费率4.2%。对比Spotify  和Dezzer  的付费用户占比分别为44%何42.8%,存在可观的挖掘空间。值得一提的是,社交娱乐服务ARPPU高达112  元/人,较在线音乐具备明显优势,是未来盈利扩大的重点发力领域。
        ■内容付费催化成熟,中国音乐产业商业模式多元化发展。根据国际唱片协会数据显示,中国被认为是全球音乐下一个机遇市场,2016  年中国录制音乐收入增长20.3%,流媒体上升了30.6%。中国音乐产业的变现渠道多样,。“To  B”主要有广告、IP  孵化和演唱会/Live  House,“ToC”主要值得是内容付费、直播、实体衍生品等,根据艾瑞咨询数据,预计2020  年中国数字音乐付费收入规模将达到83.5  亿元。
        ■风险提示:版权侵权风险、付费用户下滑、政策风险。

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