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禾丰牧业研究报告:太平洋证券-禾丰牧业-603609-产业化效率行业领跑,快速增长的肉鸡新贵-181010

股票名称: 禾丰牧业 股票代码: 603609分享时间:2018-10-10 15:32:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周莎
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 31 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 2,556 KB 分享者: xin****wer 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要
  1.肉鸡行业景气向上,产业化效率行业领跑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】肉鸡需求复苏叠加供应偏紧,白羽肉鸡行业进入景气周期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)供给方面,主动和被动去产能使祖代和父母代存栏及商品代鸡苗销量同处低位,供应偏紧;需求方面,下游疫情影响消退,需求复苏态势明确,肉鸡价格有望进一步上涨。公司肉鸡养殖效率全行业领跑,肉鸡单位重量达2850g,在饲料无抗、养殖减抗和鸡只重量远大于同行条件下,肉鸡棚前料肉比达1.5-1.55:1,其余多项养殖指标位于行业前列。在饲料和疾病防治上实现减抗或无抗,保障鸡肉安全,食品质量全程可追溯。
  2.饲料行业多年深耕,产业链逐步完善。饲料是公司的核心业务,营收占比超40%,公司不断丰富饲料品类,拓宽销售渠道和市场。2017饲料直销占比显著提升,海外营收大增70%。近两年公司顺势进入禽畜养殖领域,2017年已建立完整的饲料-养殖-深加工一体化肉鸡产业链,2018H1公司实现投资收益9274万,同比增长178.88%,主要来自肉禽产业链贡献。养殖量、屠宰量、加工量同比均有较大增长;生猪养殖业务已进入建设阶段,预计两年内放量。主营业务发展稳健,2018年非经常性收入同比减少约7000万,今年扣非后净利润大幅增长。
  盈利预测
  给予“买入”评级。公司作为东北饲料龙头和肉鸡产业新贵,2018H1归母净利实现超预期增长。2017年非经营性收入对净利润贡献约8142万,2018年预计不到1000万,因此2018年扣非后净利润大幅增长,叠加当前肉鸡产业景气度高企的大背景,我们预计公司2018-2020年归母净利分别为5.69亿元、6.81亿元和8.23亿元,对应EPS0.68元、0.82元和0.99元,分别对应PE11.23X、9.38X和7.76X。给予2018年20倍PE,目标价13.60元,以2018/10/09收盘价7.69元为基准,上涨空间76.85%,给予公司“买入”评级。
  风险提示
  1.突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。
  2.价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。
  3.原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。
  

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