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银行业研究报告:天风证券-银行业9月金融数据前瞻:料9月信贷回升,社融平稳-181011

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2018-10-11 11:10:24
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 762 KB 分享者: wzk****84 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心预判:依据过往  3  年信贷投放规律及行业观察等,我们预测  9  月新增贷款  1.4  万亿元(较  17  年  9  月的  1.27  万亿增长  10%),社融  1.55  万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月末,M2  达  179.9  万亿,YoY+8.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        料  9  月新增贷款  1.4  万亿,增长较快
        料  9  月新增贷款  1.4  万亿(8  月  1.28  万亿,17  年同期  1.27  万亿),同比略增。我们认为,9  月信贷增长较快,主要逻辑是:  1)历史规律来看,9  月信贷投放季节性偏高;2)票据融资增长较快,在监管引导加大对小微企业融资支持下,票据成为中小微企业重要融资渠道;3)信贷额度放松之下,相对低风险的个贷保持较快增长。
        我们认为,信用风险抬升下银行对一般企业放贷动力不强,货币政策传导机制依然有待进一步疏通。此外,“单户授信总额  1000  万元以下(含)小微企业贷款同比增速不低于各项贷款同比增速”之要求可能由于小微贷款投放不够快而制约银行总体贷款投放。
        对公信贷季节性回升,个贷增长较快
        预计  9  月企业贷款新增  6500  亿,料企业中长期+5500  亿,短期-1500  亿,票据融资+2500  亿,信贷结构环比改善。9  月企业新增贷款季节性回升,基建贷款环比预计多增带来企业中长期贷款回升。票据依然保持较快增长。
        料个贷增长较快,住户+7000  亿,其中住户中长期+4500  亿,银行对个贷偏向明显。住户消费贷款需求仍较好,预计住户短期贷款新增  2500  亿。
        料  9  月社融  1.55  万亿,非标降幅趋缓
        料社融  1.55  万亿(8  月为  1.52  万亿,17  年同期  1.99  万亿),同比少增较多,预计  9  月末社融增速  9.8%。9  月份企业债券发行环比明显恶化,预计非金融企业债券净融资约  1000  亿元(据  WIND),股权约  200  亿元。
        表外或延续下降,但降幅趋缓。尽管监管尺度有所放松,但非标投向房地产、融资平台依然受限,非标规模下降料仍是大趋势,但降幅预计趋缓,料9  月委托贷款-1000  亿,信托贷款-300  亿。依据上海票交所高频数据推测,未贴现-300  亿左右。预计  9  月表外融资-1600  亿,降幅环比收窄。
        投资建议:攻守兼备,短期看防御价值
        我们认为,银行板块  3Q18  较大反弹主因是资金面(Q3  陆股通净流入银行板块  122  亿、银行理财监管放松)与政策面(政策调整)共振。随着美联储连续加息,美  10Y  国债利率突破  3.2%,外资短期或流出,国内通胀渐起叠加汇率压力,货币政策进一步宽松空间小,短期看板块防御价值。我们看好年底估值切换行情。
        风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;贷款利率大幅下行等

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