事件：公司发布三季度报告，2018  年前三季度实现营业收入  60.62  亿元，同比增长  10.36%；实现归母净利  9.59  亿元，同比增长  16.27%；综合毛利率、净利率分别为  30.24%、15.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，三季度公司总营收  22.92  亿元，同比增长  14.92%，归母净利  3.04  亿元，同比增长  5.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        产能恢复提振收入，玻璃价格  8  月开涨。公司前三季度收入同比增长10.36%，比上半年收入同比增速增加  2.59  个百分点，原因一是根据半年报可知公司冷修产能完全复产，带来三季度量的提升，并且三季度玻璃需求逐步提升，产销率在保持高位，销量好于上半年及去年同期；原因二是得益于玻璃价格在  7  月淡季企稳，8  月中旬后，大部分地区开始涨价，迎来玻璃旺季。今年玻璃价格中枢高于去年，企业纷纷复产，根据玻璃期货网数据显示，前三季度共复产  16  条玻璃生产线，增加产能约  6546  万重箱，供给形成一定压力，因此玻璃价格在  6-7  月份保持约  1620  元/吨的低位水平；随着“金九银十”的来临，8  月各地开始涨价，公司所在的华东、华中、华南地区玻璃均价分别在三季度涨了  46、77、76  元/吨，有效支撑公司业绩。随着近期郴州产线点火和旺季的延续，公司四季度有望迎来量价齐升。
        期间费用率下降显著，研发费用有所增加。报告期内毛利率为  30.24%，同比去年下降  2.78  个百分点，主要是由于主要原材料纯碱今年三季度保持高位  ，根  据玻璃期货网数据显示，重质纯碱全国平均价格在三季度保持2000-2100  元/吨的水平，去年在  9  月之前价格只有  1760  元/吨，导致毛利率略微下降。公司期间费用率为  8.93%，同比减少  3.96  个百分点，下降显著。其中前三季度管理费用为  3.87  亿元，同比下降  33.28%，管理费用率同比下降  4.17  个百分点，彰显公司治理效率的提升，随着收入规模的提升，期间费用率有望继续下降。报告期内，公司投入研发费用达到  0.89  亿元，同比增加  59.15%，公司不满足普通建筑用浮法玻璃的产能规模扩大，随着研发的不断深入，高端浮法玻璃如光伏光电玻璃的产品占比有望提升。
        投资建议：现阶段正值玻璃旺季，公司产能全开，量价齐升冲刺第四季度；中长期看，工信部、发改委  8  月印发通知，严禁玻璃行业新增产能，华北地区去产能行动积极，供需有望保持紧平衡。公司近期公告，郴州旗滨  1000吨光伏光电材料基板生产线已经点火，产品定位高端电子及光伏超白玻璃，标志着公司开始逐步转型，向高端玻璃市场进军，有利于提升公司的竞争力。由于玻璃价格在二季度呈下跌趋势，考虑到行业有效产能可能有所增加，因此  2018-19  年归母净利由  17.17  亿元、19.68  亿元下调至  13.22  亿元、16.53  亿元，EPS  由  0.64、0.73  元下调至  0.49、0.61  元，对应  PE  分别为  7X、6X，给予  10  倍  PE，目标价由  6.4  元下调至  4.9  元，维持“买入”评级。
        风险提示：企业因当前盈利水平高大量恢复生产线导致供给增加玻璃价格走低；纯碱价格走高吞噬利润。