报告摘要:
全球乙二醇以油头为主,我国煤制乙二醇技术进步快提升自给率
全球乙二醇市场一直以石脑油制法为主,目前全球产能约3,,600 万吨,其中油头、气头合计占比约86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乙二醇产能约占50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我国乙二醇极度依赖于进口,2017年我国乙二醇表观消费量1,489 万吨,进口量872 万吨,对外依存度达59%。受制于我国“缺油少气多煤”的能源格局,我国大力推广煤制乙二醇装置,近几年国内煤制乙二醇产能不断增加。截止目前,我国乙烯法乙二醇产能为637 万吨,煤制乙二醇产能为430 万吨,产能占比超过40%。到2019 年我国有望再投产175万吨左右的煤制乙二醇,将进一步提升我国甲醇自给率。通过技术改进,多数煤制法厂家的产品质量已达到聚酯级,在聚酯市场的掺混比例有望进一步提升,将进一步拓宽煤制乙二醇的应用范围。
下游聚酯产能迎投放高峰, 乙二醇高景气将持续
乙二醇下游应用主要为聚酯生产,占乙二醇消费量的95%。下游聚酯需求的快速增长拉动乙二醇价格增长,从2017 年下半年开始,国内乙二醇市场表现强势,在2018 年4 月价格一度达到8,230 元/吨的高位,目前仍维持在7,500 元/吨左右,较去年同期增长5%。2018 年-2019 年为聚酯产能投放的高峰,预计分别投放产能约为600 万吨和200 万吨,将拉动乙二醇需求204 万吨和68 万吨,复合增速达8.7%,下游的强劲需求将使乙二醇保持高景气度。
煤制乙二醇成本优势明显,国际油价走高提升煤制乙二醇竞争优势
经测算,由于原料的不同,煤制法乙二醇的边际成本远低于石脑油制法。在当前时点以油价80 美金/桶和煤价640 元/吨测算,平均每吨煤制乙二醇成本约为4,800元/吨,油头乙二醇成本约为7,000 元/吨,单吨净利润相差超过1,500 元。而近期受美国制裁伊朗的影响,国际原油价格大涨,乙二醇价格预计进一步升高,煤制乙二醇的竞争优势将愈发显著。
投资建议:推荐华鲁恒升,关注阳煤化工、新疆天业
在高油价环境,煤制乙二醇的成本优势将进一步体现,我们重点推荐具备55 万吨煤制法产能的华鲁恒升,同时建议关注60 万吨煤制法工艺的阳煤化工和25万吨的新疆天业。乙二醇价格每涨1,000 元,华鲁恒升、阳煤化工和新疆天业EPS分别增厚0.22 元、0.22 元和0.17 元。
风险提示
下游需求不及预期的风险,煤制法乙二醇质量未达聚酯级的风险。