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基础化工行业研究报告:民生证券-乙二醇行业深度报告:乙二醇高景气可持续,油价走高提升煤制乙二醇-181011

行业名称: 基础化工行业 股票代码: 分享时间:2018-10-13 11:17:41
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陶贻功
研报出处: 民生证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 2,123 KB 分享者: jam****esh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:
        全球乙二醇以油头为主,我国煤制乙二醇技术进步快提升自给率
        全球乙二醇市场一直以石脑油制法为主,目前全球产能约3,,600  万吨,其中油头、气头合计占比约86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乙二醇产能约占50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我国乙二醇极度依赖于进口,2017年我国乙二醇表观消费量1,489  万吨,进口量872  万吨,对外依存度达59%。受制于我国“缺油少气多煤”的能源格局,我国大力推广煤制乙二醇装置,近几年国内煤制乙二醇产能不断增加。截止目前,我国乙烯法乙二醇产能为637  万吨,煤制乙二醇产能为430  万吨,产能占比超过40%。到2019  年我国有望再投产175万吨左右的煤制乙二醇,将进一步提升我国甲醇自给率。通过技术改进,多数煤制法厂家的产品质量已达到聚酯级,在聚酯市场的掺混比例有望进一步提升,将进一步拓宽煤制乙二醇的应用范围。
        下游聚酯产能迎投放高峰,  乙二醇高景气将持续
        乙二醇下游应用主要为聚酯生产,占乙二醇消费量的95%。下游聚酯需求的快速增长拉动乙二醇价格增长,从2017  年下半年开始,国内乙二醇市场表现强势,在2018  年4  月价格一度达到8,230  元/吨的高位,目前仍维持在7,500  元/吨左右,较去年同期增长5%。2018  年-2019  年为聚酯产能投放的高峰,预计分别投放产能约为600  万吨和200  万吨,将拉动乙二醇需求204  万吨和68  万吨,复合增速达8.7%,下游的强劲需求将使乙二醇保持高景气度。
        煤制乙二醇成本优势明显,国际油价走高提升煤制乙二醇竞争优势
        经测算,由于原料的不同,煤制法乙二醇的边际成本远低于石脑油制法。在当前时点以油价80  美金/桶和煤价640  元/吨测算,平均每吨煤制乙二醇成本约为4,800元/吨,油头乙二醇成本约为7,000  元/吨,单吨净利润相差超过1,500  元。而近期受美国制裁伊朗的影响,国际原油价格大涨,乙二醇价格预计进一步升高,煤制乙二醇的竞争优势将愈发显著。
        投资建议:推荐华鲁恒升,关注阳煤化工、新疆天业
        在高油价环境,煤制乙二醇的成本优势将进一步体现,我们重点推荐具备55  万吨煤制法产能的华鲁恒升,同时建议关注60  万吨煤制法工艺的阳煤化工和25万吨的新疆天业。乙二醇价格每涨1,000  元,华鲁恒升、阳煤化工和新疆天业EPS分别增厚0.22  元、0.22  元和0.17  元。
        风险提示
        下游需求不及预期的风险,煤制法乙二醇质量未达聚酯级的风险。
        

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