国债期货策略    
        方向性策略：对于美债收益率的不断上行，我们还是要多看看自己的内因：  
        近期，美债收益率不断上行，中美利差收窄引发了大家对国内债市的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们认为，在中美经济表现分化的背景下，政策周期的分化也在情理之中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在债券市场上，我们坚持的基本原则是利率更多的服从各自经济体内在基本面的变化，所谓中美利差所可能造成的情绪冲击或资金流动冲击并不是一个主要影响因素。  
        说的全面一些，中美利率并非绝对不相关，而且在绝大多数时期都相关。这种相关性内在的传导逻辑在于中美经济基本面同周期，而绝非什么利率平价。在基本面周期相异时期追求中美利率的相关性，只能牺牲汇率调节经济基本面的职能，进而造成"汇率该贬不贬，利率该降不降"的双紧局面，最终对国内经济体造成长远的伤害。  
        而国内央行在10月的再一次降准也表明了中美两国政策周期的分化，国内货币政策仍然处于偏松的货币政策周期。按过去一周平均IRR计算，TS1812的理论价格范围是99.55-99.74，TF1812的理论价格范围是98.09-98.52，T1812的理论价格范围是95.12-95.83。  
        期现套利策略：  
        （1）IRR策略：过去一周，国债期货IRR表现分化，TF和T合约IRR出现上行；TS合约IRR水平有所下行。基于央行宽松的货币政策仍将继续维持，我们认为同业存单收益率和资金利率在后续仍将保持在较低水平或者继续下行，因此IRR水平仍将继续保持低位或者继续下行。  
      （2）基差策略：过去一周，国债期货可交割券的净基差多数出现下行。与IRR一致，我们认为1812合约的净基差水平继续上行的概率较大。
        跨期价差方向策略：  
        目前1903合约的流动性较差，跨期策略的可操作空间不大，当前阶段，我们不推荐跨期策略操作。不过，在资金面可能会继续保持宽松状态的背景下，若后续1903合约的流动性逐渐提升，做多跨期价差策略将会具有较高的性价比。  
        跨品种策略：  
        过去一周，国债期货上的做陡曲线策略表现继续亮眼，与我们的预期一致。曲线增陡策略多2手TS1812+空1手T1812在上周大幅盈利0.205元；多2手TF1812+空1手T1812在上周同样大幅盈利0.245元。  
        我们认为长期仍可以继续做陡曲线（10-2Y），主要原因在于：（1）历史上来看，央行宽松货币政策的周期平均持续时间在19个月，我们认为央行当前的宽货币政策仍将持续，资金面整体将长期保持在宽松水平；（2）近期，流动性尽管存在边际收紧的现象，但拉长时间来看，当前的资金面依然处于宽松水平，短期利率依然存在下行空间；（3）在社会信用局面并未真正从紧信用过渡到宽信用时，货币政策仍将继续维持宽松。一个较好的操作思路是：当资金利率每次回升至公开市场操作利率上方时，再开始进行做陡曲线套利操作。