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研究报告:西南证券-宏观固收周报:对欧日出口明显增加,贸易结构可能正在变化-181014

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-15 17:04:40
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨业伟
研报出处: 西南证券 研报页数: 26 页 推荐评级:
研报大小: 3,691 KB 分享者: qin****ran 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        生产面继续走弱,经济下行压力持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实体经济信用并未出现明显改善,需求持续走弱,带动生产面持续放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)高频数据显示六大发电集团耗煤量以及产能利用率等高频生产面指标保持弱势,经济下行压力继续加大。虽然政策逐步向稳增长方向转变,但短期难以明显发力,需求将呈现持续放缓态势,因而未来经济下行压力将持续。        
        贸易结构可能正在发生转变,但出口高增长难持续。海关总署公布数据显示出口超预期回升,9月出口同比增长14.5%,增速较上月提升4.7个百分点,高出我们与市场的预期。出口增速回升主要来自对欧日出口增加,对欧盟和日本出口9月同比增长17.4%和14.3%,分别显著提升9.0和10.6个百分点,显示随着中美贸易冲突升级,中国和欧日等贸易伙伴贸易紧密度在明显加强。而9月对美出口同比增长14.0%,增速较上月小幅上升0.8个百分点,美国经济强劲与提前出口可能继续支撑对美出口。另一方面,近期人民币汇率持续贬值对出口增速也形成了一定支撑,推升了出口增速。9月贸易数据显示在中美贸易冲突升级背景下,中国与欧日等经济体贸易紧密度在明显上升,贸易结构可能正在发生转变。但随着全球经济增速放缓和全球贸易增速下行,出口高增长难以持续,未来几个月依然大概率放缓。而内需走弱情况下进口也将持续回落,进出口双降可能是未来几个月外贸总体走势。  
        国内政策以稳定内部经济和金融市场为主,经济下行压力下宽松货币政策将持续。在外部利率攀升,美国国债利率达到近7年高位环境下,央行继续降准,显示央行政策已经明确的以稳定国内经济和金融市场为主。因而在实体经济持续走弱环境下,宽松的货币环境不会发生变化。央行坚持货币政策独立性,以国内经济和金融市场稳定为主要目标,货币政策持续宽松。然而由于宽松政策向实体经济传导渠道尚未完全打通,短期内经济下行状况不会改变,因而央行宽松的货币环境延续,流动性继续保持充裕状态。短端利率继续保持低位,这意味着长端利率上升空间有限,债市大概率延续震荡态势,无需对外部利率上升过于恐慌。  
        全球资本市场调整,海外经济承受压力大于国内。随着美联储加息预期持续上升,美债利率攀升导致全球流动性趋紧,引发股票市场螺旋式下跌。本周美股大幅震荡带动全球股市深度调整。但从下跌空间和对经济冲击来看,美国经济承担的压力可能大于中国。一方面,美国经济对资本市场依赖度很深,不仅股权融资占比高,而且居民资产中一般以上是股票、基金及保险资产,股市调整将通过企业融资和居民财富效应对经济产生明显冲击;另一方面,经过的半年多的调整,国内股市估值已经调整到较低水平,而美股在经历十年的牛市后,估值水平远超历史均值,升值高于经济增速显著高于目前的时期,而国内股市目前估值水平则接近历史低位。因而从可能的调整空间和对经济冲击上来看,如果发生持续的资本市场调整,美国经济将承受比国内经济更大的压力。  

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