投资摘要：
        行业表现回顾：
        上周CS  商贸零售指数下降9.85%，上证综指下降7.60%，深证成指下降10.03%，跑输上证综指2.25pct，跑赢深证成指0.18pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，CS百货、CS  超市、CS  连锁涨跌幅分别为-10.05%、-8.46%以及-9.60%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本周核心观点：
        节假日拉动下，消费数据迎来短暂复苏窗口期。中长期来看，10  月企稳过后，消费增速仍面临下行压力。尽管居民消费仍存在微观品类升级的需求，但在外部杠杆整顿期中，受到宏观经济和居民收入增速趋缓的冲击，居民消费上行的延续性存在较大压力。
        促消费政策再落地，边际改善信号持续。10  月11  日国务院办公厅印发《关于完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020）的通知》，主要包括进一步放宽服务消费领域市场准入、完善促进实物消费结构升级、优化促进居民消费的配套保障等方面，覆盖消费税立法、新个人所得税法等问题，加快破解制约居民消费的体制机制障碍。
        8  月数据环比小幅改善，9  月中秋前置，消费向好的窗口期内，零售上市公司的三季度业绩将享受小幅复苏。
        超市板块中，家家悦作为区域超市龙头，构建生鲜供应链优势，下半年展店提速，业绩预增20%+；红旗连锁受益门店整合业绩释放及投资收益，预增50%+；永辉超市业绩受激励费用及云创培育期压制，预计持续下滑。
        百货板块中，天虹股份体验业态不断增强，数字化改造持续推进，预增20%+；王府井9  月百货同店改善，奥莱业绩高增，三季度净利预增0%-10%。
        电商板块中，苏宁易购全渠道协同发展，空调旺季、818  及节假日大促拉动销售，处置阿里股权预增800%+，剔除该影响预计仍有30%+的增长；跨境通电商业务持续增长，优壹电商并表预增50%+。
        各板块来看，超市受益必选消费弱周期属性和CPI  上行预期，兼具高成长和确定性；可选消费中化妆品板块持续高景气，百货关注优势龙头。
        超市：龙头超市的坪效增长陷入瓶颈期，对新零售的探索布局大幅投入拖累整体业绩表现，估值大幅回调。但考虑到居民对生鲜品类的需求仍快速增长，超市行业的规模化扩张存在较大空间。同时，必选消费具备弱周期属性，在通胀预期确定性强。估值受到压制后，超市板块的长期配置价值再次凸显，重点推荐永辉超市、家家悦。
          化妆品：在消费持续降速的背景下，居民消费需求呈现出多样化、碎片化的趋势。新生代消费阶层的崛起，以及节衣缩食买大牌的消费行为，提供细分品类上消费升级的微观机会。看好从无到有、从低端到高端双线引领高成长的化妆品市场，重点推荐珀莱雅。  
        百货：9月中秋叠加10月国庆假日拉动百货业坪效小幅反弹。叠加国庆效应，短期内百货存在表现空间。长期来看，行业进入存量市场争夺阶段，看好龙头扩张整并、提升集中度之势，重点推荐天虹股份、王府井。    
        风险提示：行业复苏低于预期，大盘下行风险。