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中金环境研究报告:国元证券-中金环境-300145-2018年公司调研报告:环保产业结构协同发展的综合服务商-181015

股票名称: 中金环境 股票代码: 300145分享时间:2018-10-15 17:47:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘涛
研报出处: 国元证券 研报页数: 45 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 3,361 KB 分享者: 乖****牌 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  转型环保综合服务商,协同发展迎来业绩拐点
  中金环境紧跟国家政策动向,业务调整坚决果断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年剥离金山环保后,正式确立设备制造、环保咨询设计、环境综合治理、危废处理四大业务板块协同发展的"环境医院"产业链闭环体系,由离心泵龙头转型为环保综合服务商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2018年上半年实现营业收入20.96亿元,同比增长32.87%;归母净利润3.22亿元,同比增长28.84%。环保综合治理业务范围扩大,危废业务不断放量,公司业绩拐点已现。
  南方泵业成现金奶牛,环保领域轻重结合
  中金环境前身南方泵业仍可贡献50%以上营收。其销售策略出色,毛利率高于行业平均水平15%,随着CDM泵等全新产品的推广,其营收有望保持每年10%以上增长。"好医生"中咨华宇已形成环保咨询+工程设计"双核驱动"新格局,充分利用上市公司资源倾斜加大环保中下游投资,今年上半年业绩承诺完成度已达88.29%。
  全力打造特色专科:收购金泰莱,进入危废处理业务
  公司于2017年末以17.87亿元全资收购金泰莱科技有限公司,正式进军危废处理行业。目前我国危废处置缺口巨大,未来有望保持20%到30%年增长率。金泰莱在浙江省内以及周边省份竞争力强,盈利能力高于去年同期金山环保,毛利率接近50%。省外水泥窑等业务稳步推进,有望进一步扩大产能,超额完成业绩承诺。
  排除隐忧,二级市场值得期待
  公司与金山集团股权问题处理顺利;可转债考虑资金用途和市场环境暂不会提速;各子公司业绩稳定,未来商誉减值风险较低。公司激励政策完善,子公司之间沟通顺畅,股权结构优化,二级市场值得期待。
  我们预计,公司18年预计实现每股收益0.44元;19年和20年分别实现每股收益0.53、0.68元。按照当前主营业务拆分后利润比例加权的可比公司11倍PE估算,目标价4.84元,首次覆盖"增持"评级。
  风险提示:新增订单与PPP落地情况不达预期,环评、危废政策重大变动,应收账款确认坏账损失,商誉减值风险,证券市场持续下行的股权质押风险、并购后的管理风险等。
  

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