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食品饮料行业研究报告:安信证券-食品饮料行业三季报前瞻:防御当先-181014

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2018-10-16 10:52:58
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏铖,符蓉
研报出处: 安信证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 669 KB 分享者: jas****208 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■白酒板块仍有业绩亮点:我们定义的“刚需”白酒标的业绩整体较好,古井业绩维持高增(古井前业绩预告1-9  月归母净利润同比增长50%-70%,预计今世缘,口子窖Q3  维持良性增长,地产酒今年前三季度业绩持续兑现)顺鑫外阜市场开拓顺利,茅台三季度发货预计在9000吨上下,加之打款政策变化,预计Q3  末预收款情况良好;洋河梦之蓝市占率持续提升渠道价格向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计业绩方面继续保持上半年稳健快速态势,目前对应2018  年20  倍估值,属于较低水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)价格方面,高端酒价格稳定,供需平衡,Q3  整体维持稳增长。目前茅台普飞批价维持1700  元,五粮液批价830  元左右。
        ■白酒板块预期波动剧烈,影响股指稳定。板块预期不断动态变化,整体而言,次高端估值受到压制。今年次高端给予的估值水平明显低于上年,市场认为次高端受宏观经济形势影响直接,而且观测到次高端销售增长速度放缓迹象,我们预计Q3  汾酒和水井坊营收增速慢于1-6月,但仍居行业快速水平,次高端300-600  价格带契合大众主流中档消费升级具有长期生命力,随着基数增大和经济波动影响放缓属于正常现象。
        ■从估值角度寻求安全边际,当前白酒板块平均估值21.4x(今年以来平均估值运行水平为24.3  倍,2017  年全年平均值为26.5  倍),为今年低位水平。回顾今年以来白酒估值走势,每当板块估值贴近2018  年20x,板块基本企稳并有一定程度估值修复/抬升,2018  年20x  平均估值意味着即便谨慎预测2019  年增长情况下,2019  年白酒板块平均估值有望在16-17x,属于白酒估值运行区间的低位(剔除2013-14  年特殊区间)。
        ■大众品板块——消费资金的偏好明显,建议均衡配置:今年食品板块细分龙头业绩表现较好,板块估值表现更为坚挺,与白酒板块估值回落不同,食品板块今年以来估值平均值为27.2  倍,而2017  年为27.1  倍。食品股估值强势,原因有三:1)营收增长或业绩整体较好,今年以来强势股均为业绩表现好的标的(如海天味业,桃李面包,安井食品,安琪酵母,涪陵榨菜,中炬高新,汤臣倍健等);2)对宏观经济不确定性的担忧带来更高的避险防御需求;3)前期白酒持仓有所松动,部分转向食品。  这种情况与2013  年大众品牛市有相近之处。
        ■投资建议:维持白酒+食品均衡配置建议,一方面白酒有业绩有估值,另一方面食品股有业绩有防御属性和资金偏好。白酒板块坚持推荐“刚需”逻辑三剑客+洋河股份:即高端核心刚需(最核心高端品种供需关系仍紧张,贵州茅台)、大众低档刚需(高频次低单价,全国化放量,顺鑫农业)、大众主流中档(普通居民消费,100-250  元,全场景,主流升级所致,古井贡酒,口子窖)以及步入良性发展阶段,多逻辑共振的洋河股份。同时我们也建议加大关注深度调整的五粮液和泸州老窖。大众品板块建议精选细分行业龙头中有基本面改善的品种,如中炬高新,涪陵榨菜及边际变化的洽洽食品,建议把握稳健龙头伊利股份的回调机会。
        ■风险提示:预测假设不准确导致预测数据同实际中报数据有出入。
        

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