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顾家家居研究报告:中银国际-顾家家居-603816-强强联合,软体家居龙头再跃升-181015

股票名称: 顾家家居 股票代码: 603816分享时间:2018-10-16 15:50:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨志威
研报出处: 中银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,073 KB 分享者: kg****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司与华易投资于2018年10月14日签署意向书,拟通过支付现金方式以单价不低于每股人民币15.20元,总价不低于人民币13.80亿元的价格收购华易投资持有的喜临门合计不低于23%的股权,成为喜临门控股股东。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】意向书有效期为六个月,预计对2018年度业绩无影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  支撑评级的要点
  丰富品牌布局,拓宽产品系列。公司是软体家具龙头企业,2018H1公司沙发、床垫及软床产品分别实现营收21.4亿元、5.3亿元,同比增长17.5%、22.4%。喜临门是床垫龙头企业,致力于科学睡眠产品的研发、设计、生产和销售,2018H1家具产品实现营收17.6亿元,同比增长95.21%,其中自主品牌实现营收7.3亿元,同比增长50%。喜临门作为床垫龙头,产品序列丰富,且拥有床垫品牌“净眠”、“云眠”、“爱倍”,及软床品牌“法诗曼”、“爱尔娜”、“布拉诺”、“奢里”,若收购成功,有助于公司进一步丰富寝具类品牌布局及产品序列,壮大市场份额。
  强强联合,期待协同效应。截至2018H1,公司已有加盟店3,000家;喜临门拥有线下专卖店1,730家,年末预计超2,100家,并与包括地产、酒店、公寓、定制家具集团客户在内的诸多大客户建立了深入良好的合作关系。双方的业务互补性较强,顾家国内零售管理体系业内最为先进,喜临门床垫代工业务业内最强,双方在客户、渠道、制造等多个方面均有望实现协同,预计合并后对于喜临门零售品牌的推广、顾家制造能力的完善等都将有明显帮助。
  行业集中度提升,巩固领先优势。今年寝具需求增速放缓,市场形势较为严峻,中小品牌生存空间被压缩,行业集中度呈提升趋势。公司与喜临门强强联合后,H1床垫内销收入超过12亿,在床垫行业的领先地位得以提升,可通过资源共享、规模采购等方式优化供应链,提升生产运营效率,降低制造成本,扩大品牌影响力,将龙头优势进一步巩固放大。
  评级面临的主要风险
  收购事项无法顺利完成;原材料价格大幅上涨。
  估值
  公司在软体家居领域拥有产品、渠道、品牌优势,多品类布局已现成效,国际化战略进展顺利,与喜临门联合后,有望在床垫及软床等寝具领域实现优势提升,后续进展值得期待。预计2018-2020年每股收益2.54/3.16/3.89元,同比增长32.2%/24.5%/23.2%,对应2018年PE16X,维持买入评级。
  
  

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