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恒逸石化研究报告:天风证券-恒逸石化-000703-单季净利润11亿接近历史最高,文莱项目加速建设-181016

股票名称: 恒逸石化 股票代码: 000703分享时间:2018-10-17 10:32:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张樨樨
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 989 KB 分享者: hun****ma 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        3  季度业绩优异,符合预期
        公司发布2018  年3  季报,报告期内实现营业收入608.3  亿,同比增长29.2%,主要因主营产品价格有所上涨;归属上市公司股东净利润22.0  亿,同比增长63.2%,符合18  中报披露的业绩指引。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        费用方面,报告期内销售费用2.47  亿(17  同期0.99  亿,同比增加150.1%),主要系报告期公司调整聚酯化纤产品销售模式结算政策,由  2017  年下半年开始逐渐由自提改为公司配送,运输费增加;管理费用小幅降低;财务费用5.75  亿(17  年同期3.33  亿,同比增加72.5%),主要系报告期公司融资规模扩大,利息支出增加,另外受汇率波动影响汇兑损失有所增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        18Q3  单季度净利润接近历史最佳水平
        18Q3  单季度实现营收  210.5  亿元,同比增长  13.0%,主要系PTA  与涤纶长丝产品价格大幅上涨;实现归母净利润  11.0  亿元,同比增长  121.2%,主要系PTA  单吨净利润大幅改善,接近历史最佳单季度盈利(2011Q2  公司曾实现净利润11.3  亿)。3  季度PTA  因PX  成本推升、人民币贬值及供需紧张影响,PTA  期现货价格大幅上涨,盈利也随之改善。据中纤网数据,18Q3PTA  吨净利较Q2  增加达到664  元/吨;假如福化剩余的150  万吨PTA装置不能恢复生产,18/19  年将成为PTA  产能投放真空期,聚酯继续新增投产,PTA  供应呈现更加紧张的局面。
        在建工程大增,文莱项目加速建设
        据3  季报披露,公司期末在建工程金额110.7  亿,期初金额50.9  亿,18Q3在建工程单季大增59.8  亿,较期初增加117.5%,主要系文莱炼化项目等投资建设支出大幅增加;其他非流动资产期初金额53.0  亿,期初金额22.4亿,18Q3  单季度增加30.6  亿,大幅增长136.7%,主要系文莱炼化项目等的预付工程款增加。在建工程及非流动资产于3  季度大幅增长,可见公司文莱项目步入加速建设阶段。
        业绩预测与估值
        考虑到公司18  年前三季度已实现净利润22.1  亿,PTA  价格及盈利均超出我们年初预期,上调18  年净利润至30.1  亿元,维持此前对19/20  年的盈利预测不变,预计公司18/19/20  年实现净利润30.1/53.1/56.2  亿元,对应EPS  为1.31/2.30/2.44  元/股,当前股价对应PE11.3/6.4/6.1  倍PE,维持“买入”评级。
        风险提示:文莱项目投产进度不及预期;PTA  及涤纶长丝盈利下行等。

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