核心观点
严监管常态化、金融市场开放加深,创新业务可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月,A股整体小幅上涨,上证指数9月上涨3.53%,沪深300指数上涨3.13%;9月债市触底之后震荡上行,整体维持震荡行情,券商自营压力边际有所改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)日均股基交易额2600.30亿元,环比下滑8.67%;2018年1-9月累计日均股基交易额3910.48亿元,同比下滑14.84%。
9月整体券商业绩改善,截至10月15日晚,35家券商公布9月营收数据,可比口径下,9月券商整体单月营收环比上升79.79%,净利润环比上升216.25%,自营业绩、IPO承销、 债券承销改善是推动9月业绩环比改善主因。强者恒强,市场集中度维持高位,从公布的营收数据来看,CR5和CR10的营收占比分别为43.72%、70.29%。
我们认为随着沪伦通不断推进落地及富时罗素决定纳入A股,资本市场开放程度进一步深入;社保基金新组合酝酿试点五年考核等有利因素增多,叠加金融板块处于估值底(目前券商股过分悲观预期已得到充分反映,市场交易量萎缩和股债双杀对其影响钝化,但短期还需关注股权质押风险对市场情绪压制效应),长期配置价值凸显,仍需密切关注中美贸易摩擦、美股波动等不利因素所引发的市场波动性风险。
继续推荐龙头券商
沪伦通落地加快为龙头券商带来新的利好预期;
对外开放加深,A股正式纳入富时罗素指数,MSCI欲提升A股纳入规模,修订QFII、RQFII制度规则,统一准入标准,放宽准入条件,扩大境外资金投资范围,市场活跃度有望提升;
今年以来标准化金融资产搭台,纵深推进多层次资本市场建设,“自下而上”的创新格局正在逐步形成,金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大券商序列,都有利于少数龙头券商,将开启黄金年代,并有望享受溢价。
目前大券商PB处于1倍左右低位,有望成为板块估值修复行情的重要驱动力
投资建议
近期监管层不断频吹政策暖风,预示着政策底不断显现。易纲行长多次强调杠杆率稳下来了,从“去杠杆”到“稳杠杆”,政策措辞变化的背后,再次确认内外冲击下中国宏观调控的基调已经转向,为股市长远发展奠定良好基础。同时,需要密切关注信用(股票质押)风险扩散、中美贸易摩擦存在可能加剧风险、地缘政治及美股巨幅波动等背景下,可能导致市场的波动性风险。
秉承以业务结构多元化、均衡化来选股,首选少数龙头及逆势向好的券商:
首选业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商
重点推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券及互联网券商东方财富证券(三季报业绩逆势大幅增长,公司预计2018年1-9月归属上市公司股东的净利润7.80亿至8.30亿,同比增长70.46%至81.39%)等,部分为关联方券商未列出
风险提示:中美贸易摩擦加剧风险;宏观经济波动风险;股市系统性下跌风险