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汇川技术研究报告:东吴证券-汇川技术-300124-业绩预告点评:通用业务增长体现阿尔法,电动车布局长远-181017

股票名称: 汇川技术 股票代码: 300124分享时间:2018-10-17 16:32:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾朵红
研报出处: 东吴证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 买入
研报大小: 508 KB 分享者: yu****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        公司发布三季报预告,预计营收增长20-30%,净利润增长5-15%,略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布业绩预报,预计2018  前三季度营收37.56-40.69  亿,同增20%-30%,归母净利润7.59-8.32  亿元,同增5%-15%;对应2018Q3营收14.31-15.50  亿,同增20%-30%;归母净利润2.80-3.09  亿,同增-5%-5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)若按照中值估计,前三季度营收39.12  亿,同增25%,归母净利润7.95  亿,同增10%,EPS  为0.48  元,第三季度营收14.4  亿,同增21%,净利润2.99  亿,同比增长1.7%,EPS  为0.18  元,三季报预告整体收入在预期范围内,净利润略低于市场预期,主要三季度毛利率超预期下降和费用率同比提升。今年前三季度非经常性收益影响约为6100  万元,去年同期为9200  万元,所以前三季度扣非净利润7.34  亿元,预计增长约16%,第三季度扣非净利润2.76  亿元,预计同比增长约3%。
        通用自动化Q3  收入整体有所放缓,但1-9  月累计订单增速仍然超过40%,通用变频增长好于通用伺服,传统制造增长依然较好,但先进制造已开始走弱:PMI  全年高于荣枯线,在51%左右震荡;制造业固定资产投资持续翘尾增长,16  年制造业投资增速见底,17  年保持5%增速,今年1-8  月制造业固定资产投资完成额累计同增7.5%。17  年工控全年增速16.9%,2018  年Q2  单季度9%增长,低于Q1  的增速12%,预计工控增速将进一步放缓。
        因为过渡期后淡季,第三季度汽车电子业务同比下降,前三季度增长符合预期,全年预计30%左右的增长,乘用车定点和放量是后续看点:客车方面汇川与宇通深度战略合作,据节能网数据2017H1、2017H2、2018H1宇通电动客车产量分别为2818、21707、9184  辆,2018H1  同比增长226%,今年电控价格下降20-25%,上半年汽车电子业务预计80-100%的收入增长,订单增速预计60-80%。乘用车领域,公司投巨资打造乘用车电控平台已取得喜人效果,今年国内已有十几个定点、3  个车型销售,一线品牌定点吉利,海外欧美汽车巨头都来公司考察,通过大众体系三大认证,去年定点的车型今年放量不错,预计收入将有望在1.5  亿左右。
        第三季度毛利率同比下降低于预期,前三季度费用增长超过收入增速、非经营性损益明显减少和软件退税减少影响净利润。公司1-9  月毛利率预计同比下降2  个百分点,考虑到上半年毛利率同比下降1.04%,我们测算三季度毛利率下降约3.5%。
        盈利预测与投资评级:预测公司2018-2020  年净利润12.0/15.0/20.0亿,EPS  为0.72/0.90/1.2  元,对应PE  分别为29x/23x/18x,由于公司为公司智能制造+电动车“双王”标的,给以2019  年40  倍PE,对应目标价36  元,维持“买入”评级。
        风险提示:工控行业发展不及预期,电动车定点进度不及预期。
        

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