多个危废公司并表叠加开工及实施项目较多增厚利润:
公司发布 2018 年三季度报告,公司 2018 年前三季度实现营收 22.35 亿元(+47.10%),实现归母净利润 2.41 亿元(+86.49%);第三季度实现营收8.58 亿元(+30.61%),实现归母净利润 0.90 亿元(+41.16%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司 2018 年前三季度利润增长的主要原因是:(1)开工及实施项目较多;(2)新增贵州宏达、中色东方及山东扬子化工三家危废公司并表;(3)投资收益 0.24 亿元,同比增长 41.09%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营活动现金流大幅回升,费用管控良好,毛利率整体向上:
公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为 1.46 亿元(+300.04%),大幅回升,主要原因是公司加大了应收款催收力度,导致回款较好,且收回了前期 BT 项目的部分长期应收款。公司前三季度费用管控良好,期间费用率为 12.74%,同比下降 3.89pct,其中销售费用率 2.4%(-0.44pct)、管理费用率 7.29%(-2.55pct)、财务费用率 3.05%(-0.9pct)。公司前三季度整体毛利率为 30.31%,同比增长 2.47pct。
受益行业持续回暖,公司环境修复类新签订单翻倍增长:
目前,土壤修复行业景气度持续回升。2018 年 8 月 31 日,土壤污染防治法全票通过,完善了行业的顶层设计,将有效促进行业空间加速释放。公司 2018 年环境修复类订单落地速度加快,前三季度环境修复类新增订单达到10.06 亿元(+107.85%),占 2017 年全年公司环境修复类新签订单的 96.27%。同时,公司前三季度整体的新签订单也持续增长,新增订单金额为 27.18 亿元(+24.05%)。截至 2018 年三季报,公司在手订单金额共计 107.23 亿元,其中已履行 21.59 亿元,尚可履行 85.65 亿元,在手订单充足。
看好土壤修复龙头的发展前景,维持“推荐”评级:
我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.44、0.57 和 0.74 元,对应 PE分别为 17.9、13.7 和 10.6 倍。我们认为,土壤修复行业的市场正在逐渐打开,公司目前新签订单迅猛,在手订单充足,维持“推荐”评级。
风险提示:政策不及预期,项目推进不及预期。