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研究报告:中信期货-宏观策略专题报告:全球信用市场观测跟踪周度报告-181015

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-20 15:55:54
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 尹丹,姜婧
研报出处: 中信期货 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 1,129 KB 分享者: do****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本期摘要  
        我们每周发布全球信用市场观测跟踪报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对美国、欧洲和亚太地区分别进行梳理,各地域的信用市场观察包括:基准利率、短期利率、信用债和利率互换市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)除了分析信用/利率市场数据,本文还将融合股票和汇率市场,试图连通利率、汇率和股票信息,构建对全球信用市场的多方位观测视角。  
        我们通过Libor,  Overnight  Index  Swap(隔夜指数互换)和商业票据利率进行美国货币市场观察。本周,美国股市暴跌,特朗普将股市下跌的责任推给美联储,指责美联储货币政策过紧。鲍威尔在近期表示当前美国利率离中性利率还有一定距离,会坚定渐进式加息。美国货币市场利差中,TED  Spread收窄7.99%至18.32bp,Libor-OIS利差上涨7.78%至18.14bp,创去年12月以来的新低。  
        美国信用债方面,本周Markit  CDX指数显示投资级债券CDS指数上涨7.05%,月度上涨17.73%;高收益级债券CDS指数下跌0.80%,月度下跌1.36%。投资级企业债与国债利差上涨6.39%,高收益级企业债与国债的利差上涨9.12%。美国国内利率上升,企业融资成本上升,债券偿付压力增大,相应地企业债CDS走高。  
        美国利率互换市场是观测利率走势和信用风险的另一个角度。美国多期限债券收益率齐涨,30年期国债收益率触及3.43%上方,创近4年新高;10年期国债收益率升至3.252%,刷新七年新高。周三起,伴随美股暴跌,避险情绪上升,美国国债收益率再次转跌,30年期国债收益率跌至3.34%,10年期国债收益率跌至3.175%。美国2-10年利差周度收窄,但月度大幅上涨。近一个月,伴随着美国长端利率显著上涨,利率曲线整体走陡。  
        欧洲信用市场观察的角度与美国类似,即货币市场、信用债市场和利率互换市场。本周,欧洲投资级债券CDS上涨7.12%,高收益级债券CDS上涨5.49%;投资级企业债与国债利差上涨1.82%,高收益级企业债与国债利差上涨6.68%。由于欧洲民粹主义情绪日益增长,以及地缘和贸易问题的影响,欧洲债券市场的新引力正在下降。彭博社报道称,欧洲主要债券市场又遭遇了最新打击,荷兰银行Van  Lanschot  Kempen  NV放弃了对欧元票据的发行,这是短短一周多时间内的第五家。  
        下周意大利将再成焦点,当前意大利政府围绕2019年2.4%的预算目标达成财政协议,但这与欧盟的预期存在差异。意大利政府需要在10月15日前提交预算草案,能否通过欧盟审批存在悬念。本周意大利国债收益率创4年新高,意大利与德国国债的利差也大幅走阔。受贸易战冲击,德国大幅下调经济增速目标。德国10年期国债收益率从上周的0.573%(今年5月以来的新高)回落至0.518%,欧元利率上行,2-10年利率互换利差较上周小幅收窄1bp,利率曲线近一个月小幅走陡。
        亚太信用市场的观测同样从货币市场、信用债市场和利率互换市场的角度进行分析,包含了日本、香港、中国大陆、新加坡、印度和澳大利亚六个地区。本周,上周央行降准向市场释放1.2万亿元流动性,银行间市场资金流动宽松。尽管美联储持续加息,中国央行却从6月起不再跟随调整,考虑国内经济下行压力,强调货币政策独立性。人民币Shibor-OIS周度收窄11.12%。与之相反,日元和印度卢比的货币市场却现紧张,利差周度大幅提升。由于贸易逆差不断扩大以及卢比的大幅贬值,印度政府近期连续两次上调部分商品关税,试图提振国内经济。iTraxx日本指数周度上涨0.06%,iTraxx亚洲(除日本)指数上涨5.02%,iTraxx澳大利亚指数上涨5.15%,CDX新兴市场指数上涨0.21%。  
        人民币先跌后涨,央行降准并未缓解市场对人民币的担忧情绪,叠加全球股市暴跌,美债被抛售,IMF自2016年以来首次下调全球经济预期等负面因素,在岸和离岸人民币双双跌破6.93关口。周五,受到中国9月出口回升,进口高位企稳,当月贸易顺差上涨,以及传闻特朗普有意与习主席在11月的G20会议上会晤,贸易战情绪缓和的利好消息提振,人民币回涨,在岸人民币接连收复6.88和6.90两道关口,离岸盘中更是收复6.87到6.90四道关口。人民币利率短端市场流动性充裕,长端市场被避险情绪抬升,2年期互换利率下跌,10年期利率上涨,2-10年利差大幅扩大56%,利率曲线显著走陡。  
        除了利率市场的分析,我们也融合了股票市场和汇率市场的情况。汇率市场方面,通过对美元、日元、人民币和港币的息差基准掉期(Basis  Swap)和利差交易的分析,探讨不同地区汇率和利率的变动可能造成的影响,以及风险应对。基于利率分析,从股市和汇率的角度对信用市场观察进行补充。
        我们可以通过BofA  Merrill  Lynch(美林)的全球金融压力指数(Global  Financial  Stress  Index,  以下简称"GFSI")来观察市场的整体金融压力。GFSI综合了全球金融市场的风险、对冲需求、投资者流向等因素,对金融压力进行评测。高/低于零的数值表示了市场高/低于常规金融压力的状态。类似的还有流动性风险和主权风险指数。本周,全球金融压力指数、主权风险指数上涨、流动性风险指数小幅下跌,全球金融压力指数突破边界值上升至0以上。
        

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