宏观策略  
        宏观：减税或将成为经济转型着力点  
        为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，央行继上周五之后再次开展逆回购操作，预计银行间流动性将维持合理充裕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此同时，从  9  月的经济数据来看，制造业投资持续走高，但地产投资高位回调，基建投资偏弱，且  10  月前两个交易周债券一级市场共计发行地方债  1430.44  亿元，环比下降超  40%，地方债发行节奏放缓，基建投资反弹的动力不足，固定资产投资增速在年内难以全面反转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，10  月  20  日，国家税务总局起草了《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》。按照我们测算，增值税不同调整方案带来的减税规模约在  3000  亿元-10000  亿元之间不等，对企业利润特别是成本占比相对较高的部分制造业行业利润水平有较强提振作用。总的来看，实体经济稳中有缓，减税或将成为未来提振内需、促进转型的一个重要着力点，利率中枢仍有下行空间。
        策略：估值低位，静待修复性行情  
        宏观环境仍指向市场对盈利确定性的追求。今年前三季度乃至三季度的  A  股市场比较明显的特征是，盈利预期回升或增速稳定的石化、银行和餐饮旅游等板块表现较强，而成长板块因盈利不达预期在三季度表现较差。这表明市场依然遵循了我们年度策略报告《从供给收缩到需求稳定》中提出的核心主线：盈利增速回落与市场波动率上升。展望四季度，整体宏观环境仍指向盈利增速下行，市场将延续对盈利确定性的追求。
        四季度宏观环境：国内经济缓慢回落压力仍在，海外经济后周期强势与紧缩政策延续。（1）受限于居民杠杆率，消费增速难有大的起色，仍可能维持缓慢回落趋势；出口受贸易摩擦和短期稳外贸等保增长政策的双重影响，短期维持平稳；四季度经济的变量仍在投资上，且可能是地产投资下行和基建投资上行的对冲；资金和政策使地产投资仍面临一定压力，四季度基建投资可能企稳回升，但资金成为制约因素。（2）美国经济后周期的高景气将在四季度延续；美国紧缩压力延续，但人民币贬值风险可控。
        四季度市场趋势：估值低位，静待修复性行情。（1）四季度主板企业盈利增速小幅回落，维持一定韧性。企业盈利向大市值公司集中趋势明显，前  20%市值公司盈利增速和  ROE  水平均最高；分行业预计  2018  年主板、中小板、创业板的盈利增速分别为  12.0%、8.0%和  14.0%，而今年上半年分别为  14.7%、14.4%和  10.4%；主要是金融和消费行业盈利增速面临小幅回落压力，但主板中净利润占比较高的石化资本开支出现恢复性增长。（2）当前的全部  A  股、中小板和创业板  PB  分别处于历史  0.3%、0.4%和  5.9%的历史极低分位；从历史上估值与盈利的匹配程度来看，当前指数处于底部区域。活力指数（200  日均线以上个股占比）、指数偏离年线幅度、破净个股数占比、股权风险溢价等多个情绪指标均处于历史极值区域，未来可能回升。
        四季度行业配置：业绩主线，均衡配置。（1）工业企业利润增速回落和信用利差上升等宏观背景指向消费和金融。工业企业利润增速回落对金融、消费和成长阶段性有利；信用利差上升不利于周期，有利于消费。（2）估值和盈利匹配度角度筛选蓝筹。投资收益率和利润增速角度看食品饮料、银行、非银行金融、医药等低估值蓝筹板块值得关注；随着强监管及制度的不断完善，ST  股的投资价值越来越小，高盈利、规范的公司值得中长期配置，四季度可关注大金融、消费等行业。（3）历史角度看反弹的领涨行业。复盘历史，反弹的领涨行业来自于产能周期扩张或政策支持。产能周期角度看有色、国防军工、化工和计算机等板块值得关注；政策角度建议关注基建相关的水利、建筑建材、交运等行业以及  5G、芯片、消费升级等投资方向。
        行业动态  
        休闲服务：关注复制扩张能力较强且保持稳定增长的旅游演艺板块
        2018  年  10  月  22  日，休闲服务板块日涨幅  6.78%，在  28  个行业中排名第一。其中酒店、旅游综合、景区和餐饮子板块分别上涨  8.34%、6.96%、5.97%、5.00%。板块今日大幅上涨，主要受市场情绪的整体带动，其中近期调整幅度较大的权重股中国国旅、首旅酒店和锦江股份均大幅上涨。从行业增速看，尽管国内旅游增速放缓至个位数，但三季度的免税行业仍维持了今年以来的快速增长，同比增速超  25%。同时宋城旗下景区十一期间游客增速保持在  20%以上。随着近期三季报的陆续披露，建议关注三季报业绩稳定增长的相关公司。其中重点建议关注复制扩张能力较强且保持稳定增长的旅游演艺板块和近期调整幅度较大但行业景气度稳定向好的免税板块。相关标的：宋城演艺（300144）、中国国旅（601888）。
        公司动态  
        新城控股(601155)：住宅+商业双轮驱动，彰显高成长典范
        销售迈入第一梯队。2017  年新城控股完成销售额  1264.72  亿元，同比增长94.39%，位于克尔瑞百强房企名单中的第十三位。2018  年上半年，新城控股实现销售额  953.11  亿元，同比增长  94.17%，已完成全年  1800  亿销售目标的  53%，销售规模排名进入前八，进入销售第一梯队。
        住宅+商业双轮驱动。新城控股坚持住宅地产与商业地产双核驱动的战略模式，住宅地产方面，公司形成以“上海为中枢，长三角为核心，并向珠三角、环渤海和中西部地区扩张”的“1+3”战略布局，目前公司在全国近  30  个城市地区都已布局。商业地产方面，新城控股旗下吾悦广场在  2017  年新开业  12  座，全年实现租金及管理费收入  10.20  亿元。截止  2018  年  6  月末，公司开业+储备吾悦广场共  75  座，全年租金及管理费收入有望达到  20  亿元，更好地实现商业与住宅的协同增效。
        多元化拿地+高土储+高周转，助力公司规模扩张。截至  2018  年上半年，公司总土储超  8600  万平方米，保证公司未来  3-4  年发展。2018  年新城控股可售货值达  3000  多亿元，能够有力保障  1800  亿年度销售目标的实现。在拿地方面，2017  年公司以纯住宅形式拿地的平均楼面地价为  3610  元/平米，但以住宅+商业即商业综合体的形式拿地，平均楼面地价仅为  2243  元/平方米。公司多元化的拿地方式有助于降低拿地成本，为公司销售扩张打下了坚实基础。此外，公司一直是高周转的践行者，2012  年-2016  年间公司存货周转率长期保持在  0.5以上，在主流房企中仍有显著优势。
        首次覆盖给予“增持”评级。公司  2018  年上半年实现营业收入  157.58  亿元，同比增长  39.10%；实现归属于上市公司股东净利润为  25.38  亿元，同比增长122.81%。我们预计  2018-2020  年公司主营业务收入分别为  628.31、891.41  和1283.27  亿元，净利润有望达到  96.93、131.67  和  160.08  亿元，EPS  分别为  4.29、5.83  和  7.09  元/股，公司未来几年业绩有望保持高增长，有持续看点。
        风险提示：国内房贷政策收紧；商业板块扩展不及预期等。
        热点新闻  
        中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平来到广东省珠海市横琴新区高新技术片区，考察了粤澳合作中医药科技产业园。党的十八大后，习近平首次赴地方考察就选择了广东。他当时表示，之所以到广东来，就是要到在我国改革开放中得风气之先的地方，现场回顾我国改革开放的历史进程，将改革开放继续推向前进。（人民网）
        银保监会主席郭树清近日表示，银保监会将通过稳步推进理财子公司改革、要求银行业做好股权质押融资业务风险管理、允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险等举措，推动金融市场回归到正常健康发展的轨道。（人民网）
        中采咨询发布的中国战略性新兴产业采购经理指数（Emerging    Industries  PMI）60.2%，比上月上升  6.3  个百分点。从  13  个分项指标来看，同上月相比，正向指标中，大幅回升的有生产量、产品订货、采购量、进口，小幅回升的有出口订货、现有订货、自有库存、就业、研发活动、经营预期，反向指标供应商配送指标上升。（中证网）
        在  10  月  22  日召开的  2018  年北京微电子国际研讨会暨  IC  World  大会上，北京市经济技术开发区管委会副主任张继红介绍，2017  年北京亦庄以集成电路为代表的电子信息产业实现产值  723  亿元，增长了  16.5%，已经初步形成集成电路设计、制造、关键设备生产、投融资等更完备的产业生态体系。（中证网）
        川财报告  
        【川财研究】宏观日报：减税或将成为经济转型着力点(20181022)
        【川财研究】周期观察：浙江出台意见规范长租公寓市场（20181022）
        【川财研究】策略深度：估值低位，静待修复性行情（20181018）
        【川财研究】新城控股(601155)：住宅+商业双轮驱动，彰显高成长典范(20181022)
        【Chuancai  Research】China  Market  Weekly  Outlook  (20181022)
        【川财研究】消费观察：1-9  月社会消费品零售总额同比增长  9.3%（20181022）
        风险提示  
        宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。