外围市场动荡拖累A  股重回探底，外部扰动因素仍然较多，同时国内经济不仅短期面临较大压力，后续亦面临较大的不确定性，叠加短期情绪重回低迷，市场仍面临较大的不确定性；但同时A  股市场的估值优势更加明显，减税降费、促消费、扩大开放等后续政策可期，随着政策的落地和效应发挥，经济中长期预期的改善有望逐步显现，着眼于中长期的布局期更加明显，兼顾短期风险和长期投资稳定性，蓝筹和白马股仍是首选，另外油气产业链和通胀升温下的畜禽等值得关注，最后中长期角度下的创新机会仍值得关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一、外围市场动荡拖累A  股重回探底，中期外部扰动因素仍然较多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国庆长假后第一周，受海外股票市场大幅调整和波动加大影响，国内股市大幅调整并重回探底，上证综指跌破2016  年“熔断”后低点2638  点后顺势跌破2600  点，其他多数股指也均创出阶段新低，同时市场情绪也重回脆弱，千股跌停的场面再次显现。本次全球股票市场的调整主要源于美债收益率短期快速上升，叠加通胀预期升温，市场流动性担忧加剧，投资者恐慌情绪加剧，全球市场短期大幅调整或多或少也受到交易和情绪的影响，中期来看仍需密切关注海外因素对国内的冲击。首先，国内基本面影响最为直接的中美贸易战仍在延续，虽然经过两轮互加关税的措施之后舆论氛围有所缓和，但随着美国中期选举的到来事件有进一步发酵的可能，同时对经济的影响也开始逐步显现，这可能会对国内市场从情绪和预期角度进一步产生悲观预期和冲击；其次，美联储加息的持续强化加大全球流动性收紧预期，随着欧元区等其他经济体后续加息的跟进，全球流动性紧张的局面可能进一步发酵，部分新兴经济体自身基本面脆弱的一面可能进一步暴露，加剧全球市场的避险情绪；最后，随着全球贸易壁垒升温和需求疲弱，全球经济仍面临下行压力，IMF  下调了19  个国家2018  年或2019  年的经济展望，将2019年美国增长预期由2.7%下调至2.5%，维持2018  年预期2.9%不变，将2019年中国增长预期由6.4%下调至6.2%，维持2018  年预期6.6%不变，将2018年欧元区增长预期由2.2%下调至2.0%，维持2019  年预期1.9%不变，IMF  将2018  年和2019  年新兴市场经济增长预估大幅下调，在全球流动性拐点到来和经济仍存下行压力之下，全球市场动荡难免，国内股市仍可能受到冲击。
        二、国内经济仍旧承压，政策积极加码对冲，静待效应显现。随着全球贸易壁垒增加以及有效需求不足，全球经济回升乏力，国内经济不仅短期面临较大压力，同时后续亦面临较大的压力和不确定性，这成为制约国内市场的关键因素之一，但需要注意的是国内政策加码明显，货币政策上宽货币+宽信用的政策延续，国庆假期最后1  天下调存款准备金率释放流动性来支持实体经济发展，增强内生经济增长动力，结构上仍偏向支持小微企业、民营企业和创新型企业的发展，而前期央行已经通过超额MLF  操作、定向降准、MLF  担保品范围扩容等多种措施来保证实体经济资金需求的同时疏导传导途径来支持实体经济发展；财政政策的力度加大发力，减税降费的措施可能进一步加大，继前期的个人所得税、出口退税等一系列税费减免政策落地后，目前对于增值税改革的工作也已启动，税率合并以及下调等事宜都在进行测算，年内增值税等相关税种下调有望落地；稳增长促消费的改革措施也进一步落实，国务院办公厅印发《完善促进消费体制机制实施方案（2018－2020  年）》发布，提出了促进消费的六项重点任务，加快破解制约居民消费最直接、最突出、最迫切的体制机制障碍，进一步激发居民消费潜力；另外，支持民营经济和民间资本发展的政策，进一步扩大开放的相关政策等也在加大发力，未来均值得期待。综合来看，虽然经济面临的压力仍大，但政策的积极对冲已经开始发力，基建补短板成为短期对冲经济快速下滑的主要方面，而减税降费、促进消费、扩大开放等政策则是长短兼顾，关系到稳增长、调结构、化解风险等多重目标实现，后续需密切关注四季度十九届四中全会的召开，届时如果能有重磅的改革举措酝酿落地，将有助于推动经济中长期预期的改善。
        三、A  股对外开放程度进一步加大，资金面有望持续改善。10  月12  日，证监会正式发布《上海与伦敦证券市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》，沪伦通的监管规定正式落地，自公布之日起施行，这是继QFII  和陆港通之后的资本市场对外开放的又一重要举措，对二级市场影响有助于带来增量资金的同时进一步加速A  股理念向国际接轨，目前资本市场的对外开放程度不断加码，前期富时罗素宣布将A  股纳入其全球股票指数体系，明晟公司也超预期的拟提高A股在  MSCI  中的比重后，同时QFII  开放额度也不断加大，陆股通取消额度上限等，随着资本市场的对外开放程度的加深，这为A  股的资金面带来了较好的增量基础和便利性，也有助于A  股价值投资理念的深化和稳定性的增强；从市场来看，北上资金的持续加码，QFII  等海外资金增加，大股东增持、股份回购持续加大等均表明目前结构为主的投资者已经对市场的低估值普遍认同，这也体现在指数表现上，以上证50  和沪深300  为代表的蓝筹和白马股在目前的行情下体现出较强的稳定性；未来新入市资金的属性也将带来投资理念和风格的变化，从纳入指数的成分股和投资者结构化来看，仍以蓝筹和白马股的符合价值投资理念为主，这也决定了未来投资的主要方向。
        四、估值优势越发明显，着眼于长远布局。经过本轮市场进一步大跌之后A股市场的估值优势更加明显，目前上证综指PE（TTM）仅为11.6，低于2008年之后4  次历史大底的中位数14.2，而深证成指、上证50、沪深300  指数同样如此，中小板指、创业板指、中证500  则几乎已经达到了历史估值最低点，从估值角度来看中长期投资价值已经十分明显，虽然由于内部经济下行压力、外部环境不稳定和扰动因素较多，市场短期仍面临较大的不确定性，但是需要注意的是，随着估值优势的凸显以及政策的不断加码，市场的中长期预期改善也有望逐步改善，着眼于中长期的布局期仍在，兼顾短期风险和长期投资稳定性，蓝筹和白马股仍是首选，另外油气产业链和通胀升温下的畜禽等值得关注，最后中长期角度下的创新机会仍值得关注。首先，从低估值的角度和业绩的匹配度来看，目前金融和地产具有较好的性价比优势；其次，食品饮料、医药、餐饮旅游等消费领域在促消费政策的出台，后续配套政策加快落实之下有望充分受益，相关领域龙头个股由于行业集中度提升仍是最为受益的领域依然是首选；另外，周期中，一方面随着油价的持续回升，天然气、煤炭等替代能源价格上涨，油气产业链相关景气度持续提升，油、气相关机会仍值得把握，另一方面随着通胀升温，畜禽等相关产业链有望逐步走出周期低谷上行，相关领域龙头值得关注；最后，成长中的龙头值得密切关注，而政策的持续加码，业绩有望改善，5G、芯片、人工智能、工业互联网等领域的机会值得密切关注。
        五、投资策略：短期再次陷入浑浊，中长期更具吸引力。外围市场动荡拖累A  股重回探底，外部扰动因素仍然较多，同时国内经济不仅短期面临较大压力，后续亦面临较大的不确定性，叠加短期情绪重回低迷，市场仍面临较大的不确定性；但同时A  股市场的估值优势更加明显，减税降费、促消费、扩大开放等后续政策可期，随着政策的落地和效应发挥，经济中长期预期的改善有望逐步显现，着眼于中长期的布局期更加明显，兼顾短期风险和长期投资稳定性，蓝筹和白马股仍是首选，另外油气产业链和通胀升温下的畜禽等值得关注，最后中长期角度下的创新机会仍值得关注。
        六、风险提示：经济下行超预期，债务违约风险不可控，流动性过度收紧，政策改革不及预期，中美贸易摩擦加剧恶化等。