投资要点
　　业绩总结：公司发布2018年三季报，前三季度实现收入12.36亿元，同比+10.8%，归母净利润2.18亿元，同比+50.7%，扣非净利润1.59亿元，同比+22.7%；其中18Q3实现收入4.31亿元，同比+13.0%，归母净利润9519万元，同比+86.7%，扣非净利润5713万元，同比+23.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　聚焦调味品主业效果显著，业绩逐季改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司Q1、Q2、Q3的收入增速分别是8.2%、11.2%、13%，呈现逐季改善趋势，主要受益于公司加强渠道精耕（加强了餐饮渠道的开发）、激励优化、产品聚焦及高端化。分品类看，食醋保持良好增长势头（接近10%增速），高端醋增速更快（预计15%+)，高端产品占比进一步提升，料酒表现持续亮眼，公司以市占率为导向加大产品推广力度，预计前三季度保持30%+增速，小品类放量。公司在17年渠道库存清理完毕后逐步进入良性发展阶段，增速稳健，动销顺畅。
　　经营效率改善，毛利率上行，费用率下行，非经常性损益大幅增厚Q3业绩。1、公司前三季度扣非净利润率为12.9%，同步提升1.24pp，主要原因：1）毛利率为41.45%，同比提升0.35pp，公司醋在聚焦和高端化战略下毛利率有所提升；2）三费率21.46%+研发费用率2.68%，同比下降1.2pp，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别是14.52%、9.07%、0.55%，同比分别是-1.16pp、-0.04pp、0pp，主要原因是公司采取精细化管理，费用投放效率改善。另外，公司Q3实现非流动资产处置收益1013.7亿元，叠加子公司弥补亏损带来的营业外收入增收Q3整体业绩，同比提升86.7%。
　　聚焦主业业绩加速，期待激励机制进一步优化。1、公司从去年开始加快资产处置，聚焦调味品主业，深耕渠道，推进产品高端化和多元化；2、2018年公司对营销人员薪资进行调整，显著提升营销积极性，期待公司激励机制进一步优化到位，实现业绩加速增速。
　　盈利预测与评级。预计公司2018-2020年收入复合增速为11%，归母净利润复合增速为6.3%，EPS分别为0.46、0.49、0.56元，对应动态PE为23、21、19倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动，食品安全风险。