报告要点:
本月欧洲炼厂处于检修的高峰期,燃料油供应收紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而作为亚洲重要的燃料油来源地,欧洲市场的收紧也是造成当前新加坡市场供应紧张的重要因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)进入到11月份,欧美炼厂的检修率预计将大幅回落,届时燃料油产量增加,对当前供应紧张的局面将起到一定的缓解作用。但另一方面,欧洲大范围的炼厂装置升级仍将对燃料油供应产生一定的压制。综合考虑检修率下降与炼厂升级的因素,欧洲燃料油供应将在11月份有所回升。根据Energy Aspects的估计,欧洲(包括FSU地区)11月燃料油供应量为236.4万桶/天,相较10月份增加6.2万桶/天,但同比去年下降了28万桶/天。
此外,美国对伊朗石油行业的制裁即将正式生效,除原油外,伊朗燃料油的出口也将受到重大影响。此前在奥巴马政府对伊朗制裁期间,来自伊朗的燃料油主要被走私至阿联酋的港口(富查伊拉),然后通过一些愿意承担风险的贸易商运送到新加坡进行调和与销售。
而这一次,特朗普政府立场更加强硬,与伊朗做生意的风险大大增加,阿联酋也更坚定地站在美国一边,其海关将对货物的来源进行严格审查,因此伊朗燃料油以阿联酋为渠道流入国际市场的难度大大增加,其燃料油出口量大概率将大幅削减。
新加坡市场方面,在处于高位的东西价差驱动下,11月流入新加坡的套利船货量将有明显回升,届时新加坡供应紧张的局面可能会有所缓解,市场将一定程度地转弱。但是我们认为市场的回调幅度不会太大,主要由于下方仍存在多重因素的支撑。首先一个因素是新加坡库存在当前处于低位;第二是调和料的紧缺。虽然欧洲运往新加坡的套利船货在逐步增加,但这其中包含了大量来自俄罗斯的高粘度M100燃料油,其需要经过调和才能成为合乎规格的产品进入到市场,但在当前调和料市场十分紧俏。此外,伊朗的燃料油供应将由于制裁大幅下滑,而伊朗出口的主要产品280cst燃料油是新加坡市场的一种重要调和料,且价格相对便宜,因此伊朗出口的退坡将收紧调和料的供应,并进一步影响到整个燃料油市场;第三则是在当前运费高企以及燃料油处于强Backwardation结构的背景下,运往新加坡的套利船货的经济性也会受到一定压制。
本文在最后延续上个月的报告,继续对国内燃料油期货与其他市场的相关性进行一个跟踪。通过计算发现SHFEFU与国内原油期货INESC继续保持较强的关联性,而与新加坡纸货市场的相关性在最近一个月有明显的加强,两地月差也呈现出收敛态势。