本期观点:宏观预期与现实背离,铜价短期难以突破前高
1)9月中旬与11月初两波反弹的异同:铜大部分时间都是由预期(宏观)定价,而且预期的重要性较现实(现货)更高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】铜价大涨大跌趋势性行情的爆发,往往需要宏微观共振,两者方向一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9月中旬市场认为贸易战利空出尽,最具代表性的情绪指标--A股开启一波170点的反弹行情。此时铜库存已经持续2个半月下滑,国内消费的好转也早在8月份就已经启动,因此市场重新定价,铜价上涨势如破竹。11月这波铜价与A股的起舞共振,同样也源于预期利好信息的释放。一方面国内高层领导密集发声,支持实体经济;另一方面,特朗普再次释放缓和信息,人民币高位回落。但不同于9月中旬的行情,目前国内已经开始累库。即使是最乐观的多头,也不得不承认当下消费的疲软,展望11-12月,消费想要扭转颓势几无可能。预期与现实的矛盾,大概率让这波反弹无法突破前高。
2)铜价连续两天大幅反弹之后,特朗普再次反复无常,释放烟雾弹。特朗普认为"中国经济非常糟糕",中国亟欲在贸易上与美国达成协议,如果"习特会"没谈成协议,美国将会对中国2670亿美元的产品加征20%关税。这波行情一定程度上因特朗普而生,之后是否会因特朗普而死?当下国内铜的消费端亮点匮乏,多头此前核心看多理由低库存也因交仓行为不攻自破。宏观与现货背离,无法形成共振行情,预计下周铜价反弹力度有限,或有向下回调风险,沪铜主力主要波动在49600-50600元/吨。
3)期权:本周铜期权成交量为129988手,较上周增加35154手,其中近月合约1901成交量为94300手,较上周增加32700手。持仓量为34554手,较上周增加2504手,其中近月合约1901持仓量为20340手,较上周增加1718手。成交量显著上升,持仓量稳步上升。其中对于近月合约1901成交量PCR为0.98,持仓量PCR为1.14,成交额PCR为1.18,期权市场情绪较为悲观。波动率方面,铜期货90日历史波动率为16.23%,近月合约铜期权平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.00%和15.90%,认购期权波动率较上周有所回升。波动率方面由于贸易战的反复无常,可适当选择做多波动率的策略。