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其他轻工行业研究报告:安信证券-其他轻工行业:从季报看定制家具板块!-181106

行业名称: 其他轻工行业 股票代码: 分享时间:2018-11-07 13:08:59
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 周文波,雷慧华,骆恺骐
研报出处: 安信证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 落后大市-A
研报大小: 839 KB 分享者: p****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■收入增速延续下滑趋势:整体来看,前三季度定制板块收入为238.5亿元,同比增长21.7%,其中单三季度收入为96.9  亿元,增速16.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分产品看,衣柜业务前三季度收入138  亿元,同比增长26.4%,其中三季度收入约55.8  亿元,同长23.1%;橱柜业务前三季度收入74.4  亿元,同比增长11.1%,其中三季度收入31.1  亿元,同比增长5.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■利润增速好于收入端:前三季度定制板块营业利润、净利润分别同比增长27.7%、29.4%;其中单三季度定制板块营业利润、归母净利润增速分别为16.9%、21.3%。利润增速好于收入端主要源于企业经营效率的提升,企业毛利率总体仍呈上升趋势。
        ■企业分化不明显:一线企业索菲亚/欧派/尚品收入增速收入增速20%-30%之间,尚品略高;二线品牌好莱客/志邦/金牌收入增速约15%-20%;三线品牌增速分别约26%/40%,快于一二线。
        ■盈利能力保持上升趋势:前三季度定制板块毛利率提升0.9pct  至39%,其中单三季度龙头企业毛利率同比提升0.7pct  至39.7%。前三季度定制板块净利率提升0.7pct  至12.5%,其中单三季度净利率同比提升0.6pct至15.8%。前三季度定制板块整体销售、管理费用率分别为15.4%、8.4%,分别同比提升约0.5pct、-0.4pct。
        ■预收账款持续走弱,现金流回稳:三季度末定制企业预收账款总额35.7  亿元,同比增长5.9%,增速延续下滑趋势,预示四季度企业增长仍有压力。现金流方面,前三季度定制板块经营性现金流总额27.2  亿元,同比下滑8.9%,其中三季度经营性现金流总额14.1  亿元,同比增长6.2%。
        ■机构持仓:降定制,加成品:三季度定制板块持仓总市值36.7  亿元,较17Q2  高点下降55.2  亿元,环比18Q2  下降22.2  亿元。个股上,索菲亚持仓由75  亿元左右降至20  亿元,欧派持仓约7.6  亿元,尚品持仓降至6  亿元左右。
        ■风险提示:房地产景气度下行,行业竞争加剧

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