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【宏观】兼论美股美债的分歧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从固定投资和消费的领先指标看,明年经济增速将回落,结合对周期拐点敏感的库存数据看,目前美国经济拐点初现端倪。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)担忧已经从估值转向了业绩,重申我们在《Riskoff:四季度全球大类资产配置》中的观点:美股的拐点基本可以确认,不再具备创新高的动能,建议做多波动性,做空科技股指数,并配置防御性板块包括公用事业、必需消费品。期限溢价和信用利差这两大领先指标的指示意义下降,这一次美股对美国经济顶确认的反应可能早于美债,美债的预期最后将向美股靠拢。短期内可能出现股债双杀的局面,建议增加日元的避险配置。
【策略】大势研判:企业微观数据的几点验证和对当前市场的看法。1、毛利率的“成本红利”逐渐耗尽,原因是供给侧改革最严格的时候正在过去。2、以在建工程衡量的“产能周期”上升期已近尾声,非金融 A 股 ROE构筑顶部。3、结构上来看,中上游行业和下游行业的在建工程周期显著分化,后者 ROE 回落的风险更大。4、资本开支的微观数据与制造业投资宏观数据的交互验证——新经济的需求和投资都还不错。5、十月以来“产业资本增减持”的领先指标出现明显提升——市场短期继续看超跌反弹。6、Q3 非金融企业部门货币资金增速仍在探底,以企业部门流动性为核心的大势研判框架显示,在没有看到企业部门资金面出现显著改善的迹象之前,大势仍然以底部震荡为主。
【金工】周观点:继续保持谨慎。Wind 全 A 指数仍处于下跌走势的大格局,更多是从确定性反弹的角度去捕捉收益,除此以外,保持谨慎。短期来看,(1)市场在经历反弹之后,上周 wind 全 A 连续下跌 5 个交易日,疲态不改(; 2)目前的格局仍属于下跌趋势,在下行趋势结束信号出现前,主要的获利机会来自超跌反弹,因此从我们模型的角度两种选择,一种是等待新的超跌,做超跌反弹;另外一种耐心等待 wind 全 A 突破 3560,下跌趋势宣告结束,做右侧追涨,当下的选择还是建议观望为主。风格选择上,目前各种政策都在改善中小市值的民营企业的经营状况,建议关注小市值效应,或将呈现特立独行的走势。从估值指标来看,我们跟踪的 PE和 PB 指标,各指数目前都处于相对自身的估值 30 分位点以内,进入我们定义的低估区域,因此考虑长期配置角度,结合短期判断,根据我们的仓位管理模型,建议当前仓位为 50%。
【固收】流动性淤积在银行间?——三季度货币政策执行报告点评。从央行货币政策报告中,最值得关注的是流动性是否淤积的问题,或者通俗而言是否存在流动性陷阱的问题。我们的看法十分明确,流动陷阱的压力其实在逐步上升,所以流动性可以继续乐观。从国内因素出发,央行继续实施降准以及引导市场利率下行的诉求是明确的。通胀问题虽然需要观察,但是工业品通缩的潜在趋势之下,整体性通胀压力可控。预计下一阶段,货币政策主要的困扰还是汇率问题。建议市场积极关注全球经济再度同步之后的新变化。基于货币总量和结构均较稳定的前提,我们认为利率操作可以继续乐观。未来需要关注贷款利率下行对于市场利率的影响。
【银行】银行理财怎么投股票?理财投资股票曾经的两大痛点:1) 不能投。2)不擅长。解决两大痛点的方式:1)投顾式委外。2)产品式委外。3)仅通道。各家银行理财投资股票的特点:1)光大银行:以全资委托的“投顾式委外”为主,产品运作更接近公募基金。2)工商银行:偏好主题型投资,使产品更有辨识度,策略也更加多样。3)招商银行:对投顾依赖度低,或已具备一些主动管理能力;代客境外理财颇有特色。4)中信银行:“通道”模式为主,配置上偏好配 ETF 等指数基金,有费率低、无需投顾的优点。未来理财投股票模式:1)通道短期由私募转向公募,但终将收缩。2)投资能力圈的拓展是缓慢的,而风险偏好范围的拓展却势无可挡,相对长的时期里,银行理财对投顾的需求或将扩大。3)ETF等指数型基金以较低的费率或成为配置首选。伴随着理财投权益的限制放松、公募理财客户风险偏好的充分挖掘,理财权益类资产比例有望提升,为股市带来增量资金。客户再选择可能造成理财行业洗牌,致出现头部集中趋势。过程中,净值型产品和权益投资都较为发达的工行、招行、光大、中信,或具备理财子公司竞争时代的先发优势。