核心观点    
        北京时间11月7日，美国国会中期选举结果出炉，特朗普总统所属的共和党继续控制参与院，但民主党获得了众议院的多数席位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】执政党在中期选举中失去众议院多数席位是非常常见的政治现象，但特殊的是，在这次选举中选民参与的积极性奇高，约有1.13亿人投票，是历史上首次超过1亿人，已登记选民投票率49%，大大高于奥巴马任期首次中期选举41%的投票率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高投票率的原因，一方面可能是民主党为本次选举做了非常充分的动员，另一方面，特朗普的执政风格"特立独行"，可能引起了大量中间选民的不满。那么，在特朗普任期的剩余两年中，来自民主党和民众中不同政见者的反对声音和阻力应会进一步加大，政治上的不确定也会增大，极端情况不排除民主党通过众议院对总统发起弹劾。  
        反对阵营扩大是格局变化的原因，众议院丢失只是初步结果，未来会导致特朗普推行的多项政策大范围受阻。首先是积极财政政策受阻，一是更进一步的减税政策，二是大规模基建投资计划，两者都会直接大幅提升政府预算赤字，因而受到民主党的反对。其次是国内政治的一些敏感问题，如医保法案和移民问题，缺乏对众议院的控制，特朗普的相关政策主张很难实现有效推进。然而，在外交和外贸方面，总统自身已经拥有极大的主导权，在其他政策多面受阻的情况下，不排除特朗普会在强硬外贸政策上更加坚决，通过对盟友和非盟友施加压力为美国获取更多利益。  
        特朗普执政以来，美国经济表现较强，是"周期因素"和"总统因素"共同推动的结果。周期方面，美国经济增长本身处于上行区间，利率也仍低于中性水平；而特朗普执政以来大力推行的减税政策和引导资本回流美国的政策有效推动了消费和投资的进一步增长，并促使失业率降至新低。但在中期选举后，"总统因素"将难以避免地大打折扣，没有国会支持，特朗普继续刺激经济的手段将会受限，美国经济增长也会重回"周期因素"主导，上行动力可能有所减弱。  
        缺乏进一步的经济刺激政策，美元指数大幅上行的风险有所下降，但在美国经济继续维持稳健增长的环境下，仍会保持相对强势。中期选举前，由于不确定性积聚的原因，美股、美债波动率会有所提升，既然选举结果基本符合预期，那么市场波动性短期应会有所回落，股债走势回归由经济基本面和美联储货币政策主导，上市公司盈利和利率的相对关系仍是决定波动性的核心因素。2015年至2016年初，市场对加息预期极强，导致美股估值受到压制，标普500指数在2015年不涨反跌；2016年-2017年，市场意识到实际加息的速度不及预期，同时盈利的推动下，美股不断创下新高；但进入2018年以后，加息节奏提速并超出市场预期，导致市场波动率迅速提升。考虑到目前美联储推进货币政策正常化的决心未变，节奏上也趋于加快，而特朗普的经济刺激政策难以落地，2019年美股美债的波动性难以显著回落。  
        对国内债市而言，经济下行压力持续存在，为推进"宽信用"的政策效果，预计人民银行仍会继续将银行间流动性维持在非常充裕的水平，债市维持乐观判断。面对难以消除的海外市场高波动性，黑天鹅事件也可能成为债市投资增厚收益的来源。  
        利率债    
        流动性观察：资金价格出现下行  
        一级市场发行：地方债发行放缓，国债发行规模和数量环比上升  
        二级市场交易：收益率下行，期限利差走阔  
        信用债    
        一级市场发行与到期：发行量减少，净融资继续回落  
        二级市场交易：信用债收益率普遍下行，信用利差收窄  
        上周，共发生3起信用债违约：上海华信未能筹集到期偿付资金，"15沪华信MTN001"不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。雏鹰农牧生猪销售价格及数量均低于预期，对公司盈利能力有较大的影响，出现了债务到期未能偿还、资产被查封、评级连续下调等较多重大不利事项，公司现金流紧张，使公司不能按时足额兑付"18雏鹰农牧SCP001"应付本息。刚泰集团自今年6月份起出现流动性不足的情况，截至目前仍未得到有效改善。公司出售资产、引入战略投资者等工作进展缓慢，无法及时回收现金流，"16刚集02"在规定时间内未能足额筹集资金并支付债券本息。  
        主体评级调整：上周，共有2家主体评级均被调低：新光控股由CC下调至C；雏鹰农牧由B下调至C。  
        风险提示：监管力度持续加大、经济超预期反弹、通胀大幅上行、海外市场不确定性增强、违约事件频率上升