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研究报告:金瑞期货-聚氯乙烯周报:需求不振正在兑现,PVC弱势震荡寻求下探机会-181111

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-11-12 11:55:17
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄晓玲
研报出处: 金瑞期货 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 1,680 KB 分享者: sha****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周观点:
        1、季节性因素影响,PVC供应或大于需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】针对PVC企业而言,冬季停车对企业损失较大,一般情况下不轻易停车;而对于电石企业而言,冬季低温环境更有利于电石冷却,生产效率更高,产品合格率也更高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此冬季气温下降后,PVC以及电石开工率和产量更高。另一方面,东北地区型材管材厂在10月底开始全部停工,华北地区则在11月底开始全部停工。受此拖累,预计未来PVC下游需求走弱,而供应则会增加。虽然目前大型下游企业订单尚可,整体开工率较高,但实际上直供比例增加,行业集中度提高,大型下游企业吞没大多数利润,这将导致PVC价格即使在需求增加的情况下也难以提振,那么在未来供应大于需求的预期下,PVC价格不容乐观。
        2、电石价格下行,打开PVC下跌通道。上周五至今电石价格重心继续下移,下游采购价连续下调2次共计100元/吨,至此10月份至今采购价已经连续下调了8次共计400元/吨。10月份检修PVC企业陆续开启但恢复缓慢,本周也仍有PVC检修,所以电石需求量增加不多。在成本和出货压力下,个别电石炉临时降负荷或是计划检修电石炉,但暂时对市场影响不大,整体电石供需矛盾仍较为突出。
        3、烧碱盈利依旧向好,缓冲PVC生产亏损。由于氯碱平衡的制约,烧碱行业和PVC行业是一个此消彼长的关系。2018年PVC价格与烧碱价格这种此消彼长的走势较为明显,特别自二季度开始,烧碱价格不断走低,PVC价格则不断走高,但9月开始,烧碱和PVC的走势出现了一些互相转换的态势。四季度,预期PVC供需宽松的背景下,烧碱市场的多空表现对PVC市场的影响力将上升。从氯碱平衡的角度看,在PVC利润回落的情况下,烧碱利润却仍然处于历史高位,缓冲PVC生产亏损。预计在电石供应缓解,上游开工率较高,而氯碱一体化综合利润尚可的情况下,PVC价格难有起色。
        4、宏观不确定性因素多,下游需求大概率疲弱。2018年10月25日财政部公布的调整部分产品出口退税率的政策能否真正拉动PVC出口需求,还得看国际经济形势发展。如果全球经济不景气,需求低迷,加之我国PVC粉价格在国际市场本就不占有优势。其次,从PVC下游出口量最大的地板来看,我国PVC地板60%左右出口到美国,美国目前对中国PVC地板征收10%的关税,到2019年将提升至25%,如果美国对中国PVC地板征收25%的关税落地,将影响到PVC地板的出口进度。而且中美贸易战增加了很多不确定性因素,导致PVC下游需求不振的可能性较大,所以我们认为出口退税率提高这一消息短时间内并不能真正刺激萎缩的PVC出口量。
        综上所述,当前最后一波检修高峰期逐渐接近尾声,PVC供应预计增加,而需求疲弱,PVC价格不容乐观。但烧碱盈利可观,填补PVC亏损。而电石价格已处于下行通道中,并有进一步走弱的态势。中长期来看PVC期货价格在未来呈现下跌走势,在6000下方寻求支撑点。而近期宏观不确定性因素较多,短期PVC价格或受影响而波动。
        重要数据:
        1)11月5日国内PVC现货报价6515元/吨,期货结算价6305元/吨,11月9日国内PVC现货报价6440元/吨,期货结算价6275元/吨,现货整体跌幅1.15%,期货整体跌幅0.48%,本周PVC行情持续下跌。
        2)本周亚洲PVC市场价格稳定,CFR中国维持在849-853美元/吨,CFR东南亚维持在845-850美元/吨,CFR印度维持在905-907美元/吨。印度处于屠妖节假期中,交易气氛较弱。
        3)截止10月26日,PVC华北下游开工率84%,环比持平;华南下游开工率84%,环比持平。
        4)截止11月2日,华东及华南市场样本库存15.42万吨,环比减1.91%,同比减14.21%。
        5)截止11月9日,PVC整体开工79.1%,环比下降1.14%;其中电石法PVC开工率78.09%,环比下降2.66%;乙烯法PVC开工率85.12%,环比上升7.23%。
        6)9月PVC树脂粉产量163.44万吨,同比高13.26%,环比增1.17%。9月份PVC出口3.7万吨,环比减少19.57%,同比增加5.11%;PVC进口量为6.1万吨,环比增加1.67%,同比减少27.81%。
        7)2018年9月我国电石产量为218.4万吨,同比增加4.8%。1-9月份电石总计产量为1917.8万吨。
        8)9月份中国烧碱折百产量为280.2万吨,同比增长5.1%。
        关注:房地产调控政策,以及上游装置的运行情况,电石供应,天气、运输、环保、宏观等因素。
        风险:PVC检修产能未能如预期减少,供应紧缩;烧碱市场盈利无法弥补PVC亏损,导致PVC降负荷;环保力度加大,导致供给大幅收缩;房地产超预期,拉动下游消费;冬季极端恶劣天气阻碍PVC正常运输,导致PVC供应短缺。
        策略:逢高沽空。
        关注支撑压力:7200/5600。
        

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