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研究报告:西南证券-宏观固收周报:支持民企融资但不搞“一刀切”-181111

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-11-12 18:24:34
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨业伟
研报出处: 西南证券 研报页数: 24 页 推荐评级:
研报大小: 4,195 KB 分享者: pan****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        高频数据显示生产面依然偏弱,经济延续下行态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实体经济信用并未出现明显改善,需求持续走弱,带动生产面持续放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)高频数据显示六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大,产能利用率虽小幅回升但依然保持弱势,经济下行压力继续加大。虽然政策逐步向稳增长方向转变,但短期难以明显发力,需求将呈现持续放缓态势,因而未来经济下行压力将持续。
        对民营企业融资支持力度加大,但不是“一刀切”。民营企业经营困难引发高层忧虑,习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话确定了支持民营企业的政策方向,而后政策密集落地。银保监会主席郭树清表示对民营企业的贷款要实现“一二五”目标。此后,上证报援引监管人士称,“一二五”并非硬性考核指标,信贷标准并没有放松。这说明虽然政策面引导资金流向民企的支持力度很大,但并不会对各家银行采取“一刀切”的规定。当前民营企业融资困难是系统性问题,增加对民营企业融资还需解决造成这种困难的根源。首先,国有企业坐拥隐形担保,具有较高的信用,导致银行放贷偏好国有企业;其次,我国银行体系以大银行为主,客户结构未能有效下沉限制了对广大中小民营企业的放贷能力;再次,缺乏高质量抵押物也限制了民营企业融资能力。如果不解决根本问题,而是舍本逐末,可能会导致不良金融创新的出现,甚至引发新的金融乱象。
        货币政策总量与结构宽松并重,在多目标之间寻求平衡。在经济下行压力加大环境下,央行货币政策宽松的前提不会改变,同时会更加注重疏通政策传导渠道。央行在3  季度货币政策报告中继续强调对传导渠道疏通的重要性。而未来结构性货币政策工具可能成为疏通传导渠道的重要方法。本次货币政策报告中央行用了较多文字阐述了结构性货币政策工具,特别是对民营企业和小微企业定向支持的政策。这意味着除已经出台的信用缓释工具之外,还可能有新的支持民营企业股权融资工具出台。未来针对民营企业和小微企业的这些政策支持都将更大幅度的出台。但央行对民营企业的融资支持并非运动式的,央行要求按照市场化的原则加大对民营企业的融资支持,对小微企业金融服务要求以“户数增加、投入增加、成本下降、风险可控”为目标。显示央行引导金融机构支持民营企业和小微企业增加资金支持更多以市场化的方式,同时需要保持金融体系风险状况稳定。最后,随着稳增长压力的上升,金融监管力度将出现明显缓和。
        金融市场资金供给或明显改善,债市慢牛将延续。本次货币政策报告显示央行对经济下行担忧上升,货币政策宽松态势将延续。央行将通过多种结构性方法引导金融企业加大对民营企业和小微企业的资金投放。但在出口、基建、房地产等终端需求未能有效回暖情况下,基于对未来需求的谨慎预期,民营和小微企业进行固定资产投资动力不足。因而银行体系投放资金不一定能够有效的流入实体经济。而另一方面随着金融监管缓和,金融创新将再度加快,金融体系货币创造能力将再度攀升。金融市场的资金供给状况可能明显改善,这将对股市和债市均带来机会。而基本面持续走弱和资金面改善将推动债市延续慢牛态势。

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