事件：
        2018Q3  汽车零部件板块明显跑赢整车。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汽车零部件板块单季度国内营业总收入综合（国内营收，按照历史成分，下同）同比增长6.57%，明显高于汽车整车板块的-4.01%；汽车零部件板块单季度国内净利润综合（国内净利润，按照历史成分，下同）同比增长15.8%，与汽车整车板块的-19.8%有巨大差异。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        观点：
        1．零部件公司单季度营收同比增速与整车厂之前四个季度营收同比增速均强相关，与整车当季营收同比增速反而无显著相关性
        对2003-2018  年A  股整车与零部件公司营收进行回归分析发现，零部件公司单季度营业总收入的国内部分同比增速，与整车厂当季度营收国内部分的同比增速并无显著相关性。对时序做出前后调整之后再进行回归分析，发现A  股汽车零部件上市单季度营业总收入国内部分的同比增速与整车厂上市公司前1~4  季度营收国内部分的同比增速均有显著相关性。
        整车厂之前1、2两个季度的国内营收水平，对零部件上市公司当季度的营收影响更大。该结果与行业内通行的零部件收入确认模式有一定的差异。国内零部件公司销售收入的确认时间通常为整车厂收货或者整车厂在生产线上将零部件装配的时点，而整车厂销售收入确认的时间通常为整车发至4S店或者4S店将整车售出给消费者的时点。无论哪种，零部件公司的销售收入应领先于整车厂0.5~2个月左右，而不是滞后。考虑到A股上市零部件公司部分为二级零部件公司，其收入确认领先于整车厂的幅度应该更大。
        我们推测导致汽车整零收入时间差的原因是零部件A股上市公司在行业中的地位。A股零部件公司以自主企业为主，产品普遍位于中低端。因此，存在整车厂在量产之初先用整体水平更高的外资、合资供应商的产品，量产之后几个月，自主供应商份额才逐步上升的现象。
        我们注意到近年零部件上市公司国内营收增速与中国市场整车当季营收增速的相关性在提升，与整车过去1~2季度营收增速的相关性在下降。以2011~2018年间的数据为例，零部件公司当季营收增速与整车公司当季、之前1季度和之前2季度营收增速的相关性相仿（R2=0.29~0.31）。而在2006~2013年间，零部件公司当季营收增速与整车公司2个季度前的营收增速相关性很高（R2=0.38），而与整车公司当季度营收增速的相关性很低（R2=0.09）。
        我们认为"零部件与整车营收增速同步性上升"的现象说明A股零部件公司整体的产品水平有所提高，即整车厂在产品上市之初，能够选择更多的自主零部件公司（包括部分A股上市公司）作为A点供应商。
        2．零部件公司与整车厂当季单季度净利润同比增速的相关性逐年下降，净利增长滞后于整车厂1~2季度
        对2003-2018年A股上市的零部件与整车公司国内部分的净利润分析得知，零部件在净利润增速上与整车的同步性整体相当。零部件公司单季度净利润同比增速与整车厂当前及前三个季度净利润同比增速均强相关
        然而，对8年时间长度的净利润做相关性分析可得，近年零部件与整车当季净利润增速的相关性下降明显，零部件净利润增速还是滞后于整车厂1~2季度。例如，2004-2011年的当季整车厂利润增速可以用来解释同期38%的零部件公司利润增速，然而到了2011-2018年期间整车当季增速仅能解释6%的零部件利润增速。近年零部件公司利润同比增速主要由整车厂之前1~3个季度的利润增速解释。
        我们认为对于该现象的解释是：1）近年汽车产业链产品价格不断下探而上游原材料价格波动加大，部分原材料价格甚至飙升。因此汽车行业整体利润变薄，整车与零部件之间实现利润共享变得越来越困难。对于客户较为集中的零部件厂商，整车厂轻微的压价就会明显损伤零部件企业利润率，以至于采购议价爆发争端的现象时有发生。2）A股汽车零部件板块的国际化程度明显大于整车。
        整体来看，我们认为当前时段整车利润增速对零部件利润增速的解释度，与整车营收增速对零部件营收增速的解释度相当，近年零部件在利润方面的滞后略多于营收上的滞后。
        3．零部件公司现金收入增速相对整车滞后1个季度
        对上市零部件公司国内单季度销售商品提供劳务收到的现金同比增速与整车对应指标进行回归分析可得，零部件公司现金收入增速与整车公司之前1个季度的现金收入增速显著相关，与整车其他周期的现金收入增速均不相关。该现象与汽车行业中的付款实践基本一致
        结论：
        三季度国内整车销量时隔多年出现同比显著下滑，汽车整零之间的博弈势必更加激烈。在行业利润率整体下行的大环境中，产品线布局多元化，全球化的企业更值得关注。整车方面我们仍然首推上汽集团（600104.SH），零部件方面首推底盘业务能够形成多种总成结构以及NVH业务近年全球和国内份额均居国内前列的拓普集团（601689.SH）以及国六传感器\轻量化\汽车电子全面布局的保隆科技（603197.SH）。
        风险提示：
        汽车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。