核心观点
        一、收益点：传媒估值处于底部，机构持仓比例相对较低
        1、估值：传媒行业最新估值为  21.63  倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自  2013  年以来传媒行业估值最低为  20.07  倍，历史中位数为  46.44  倍，最新估值为  21.63  倍，目前估值处于历史底部。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从传媒细分板块来看，目前影视和游戏板块估值相对较低，游戏平均估值是  15  倍，而影视剧估值为  15  倍，电影制作与发行板块估值14  倍、电影院线板块估值  20  倍。
        2、机构持仓：基金三季报重仓持股中“传媒”板块进一步下降，处于历史底部。传媒除营销板块外持仓较低，变化相对有限，影视剧板块重仓持股占比进一步下跌至  0.08%，游戏板块重仓持股略微提高至  0.02%，但总体水平仍然较低。
        二、从基本面看风险点：影视和游戏整体风险相对可控
        1、影视剧：2019  年单集价格是否会下降？
        通过分析近期三大视频网站招商会信息，我们发现腾讯视频的影视剧片单数量有所增长达  50  部，而爱奇艺和优酷的影视剧片单数量有所下降。因此在视频平台持续加大采购预算背景下，视频平台采购集中于更少的精品剧（2018  年为  92  部，2019  年为  83  部），这将进一步带动单部影视剧价格上涨。
        2、游戏：版号什么时候放开？是否存在游戏专项税？
        版号放开时间尚不确定，大公司已根据政策导向优化运营。继《王者荣耀》强制实名制后，2018  年  11  月  6  日，腾讯宣布将在全线游戏产品中启用防沉迷措施，即所有玩家都将接受强制的公安实名校验。
        游戏专项税的概率不高：根据游工委数据，中国游戏市场实际销售收入达到  2036.1  亿元，即使按从价税计算，游戏专项税最多增加税收  713  亿，相比  1.3  万亿的减负规模，其比值为  18:1，远小于  5:1（2009  年结构性减税，减税约  5000  亿元，提高烟草税增加半年税收  501  亿），因而预计征收游戏税概率相对较低。
        三、投资建议
        1、影视剧公司：华策影视、慈文传媒和阅文集团；2、游戏公司：完美世界、吉比特、三七互娱和金科文化。
        四、风险提示：视频平台版权采购不及预期，版号放开时间不及预期