事件:
2018 年10 月13 日央行公布了10 月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示10月社融规模增量7,288 亿元,预期值1.3 万亿元,前值22,054,比去年同期少增4,716 亿元;金融报告人民币贷款增量6,970 亿元,预期值9,045 亿元,前值13,800 亿元,比去年同期多增338 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)M2 同比增长8.0%,预期值8.4%,前值8.3%;M1 同比增长2.7%,预期值4.2%,前值4%;M0 同比增长2.8%,预期值2.8%,前值2.2%。
观点:
2018 年10 月社融规模增量大幅低于市场预期,鉴于节日因素10 月数据具有季节性,环比大幅下降;然而相比同期水平信贷及存款仍显著较低,10 月表内人民币贷款增量小幅同比增加338 亿元,其中实体企业人民币贷款增量同比下降639 亿元;而表外融资持续大幅萎缩2675 亿元。10 月人民币存款增量3535 亿元,在居民存款增量显著改善的情况下,仍远低于历史同期水平。另外, M1 和M2 的逆剪刀差继续扩大,显示增量活期存款继续下滑,微观流动性尚未走出紧缩,验证经济活动趋弱。
1.下降幅度超季节性 表外持续萎缩
10 月社融规模增量7,288 亿元,其中表外收缩2675 亿元,外币贷款收缩670 亿元;新增人民币贷款7141亿元,债券融资增量1381 亿元,股票融资增量176 亿元,地方专项债增量868 亿元。社融规模增量同比少增4716 亿元,同比变化主要来自于表外融资增量同比少增3750 亿元。
贷款:人民币贷款新增7,141 亿元季节性回落,环比少增7,200 亿元,同比多增506 亿元。
表外:新增表外票据-453 亿元,环比少减94 亿元,同比少增465 亿元;新增信托贷款-1,273 亿元,环比多减364 亿元,同比少增2,292 亿元;新增委托贷款-949 亿元,环比少减483 亿元,同比少增992亿元。本月表外融资增量共-2,675 亿元,持续大幅萎缩。
直接融资:企业债券融资本月增量1,381 亿元,环比多增894 亿元,同比少增101 亿元。10 月非金融企业股票融资增量176 亿元,环比少增96 亿元,同比少增425 亿元。
2. 企业贷款疲弱
金融报告新增人民币贷款6,970 亿元,同比多增1,100 亿元,环比少增1,000 亿元,主要受到企业短期贷款拉动。居民:新增居民贷款7,544 亿元,环比少增6,830 亿元,同比多增338 亿元。其中,新增居民短期贷款1,907 亿元,环比少增1,227 亿元,同比多增1,116 亿元;新增居民中长期贷款3,730 亿元,环比少增579 亿元,同比多增20 亿元。新增非金融性公司人民币贷款1,503 亿元,环比少增5,269 亿元,同比少增639 亿元。其中,短期贷款增量-1,134 亿元,环比少增2,232 亿元,同比少增1,021 亿元;企业中长期贷款增量1,429 亿元,环比少增2,371 亿元,同比少增937 亿元。表内票据增量1,064 亿元,继续回落。
3. 企业存款萎缩 M1 持续走低
M2 同比增长8%,较上月下降0.3 个百分点;M1 同比增长2.7%,较上月下降1.3 个百分点;M0 同比增长2.8%,较上月回升0.6 个百分点。10 月M1 增速仍持续走低,企业微观流动性仍不足。金融报告新增人民币存款3,535亿元,环比少增5,367 亿元,同比少增7,065 亿元。其中,居民户存款增量-3,347 亿元,环比少增16,616亿元,同比多增4,705 亿元;财政存款增量5,819 亿元,环比多增9,292 亿元,同比少增4,681 亿元;企业存款增量-6,004 亿元,环比少增9,108 亿元,同比少增6,130 亿元,企业存款显著下降。
结论:
10 月社融增量低于预期是M2 下降的主要原因,10 月人民币中间价由6.8957 上行突破6.96,汇率贬值压力大。降准替代MLF 释放的增量流动性有限,贬值压力下10 月26 日起央行暂停逆回购回笼资金,双重操作并未显著宽松,叠加非标萎缩流动性并不乐观。鉴于节日因素10 月数据具有季节性,然而相比同期水平信贷及存款仍显著较低。10 月表内人民币贷款增量小幅同比增加338 亿元,其中实体企业人民币贷款增量同比下降639 亿元;而表外融资持续大幅萎缩,委托贷款、信托贷款和未贴现票据合计减少2675 亿元。10 月人民币存款增量3535 亿元,在居民存款增量显著改善的情况下,仍远低于历史同期水平。另外, M1 和M2 的逆剪刀差继续扩大,显示增量活期存款继续下滑,微观流动性尚未走出紧缩,验证经济活动趋弱。