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研究报告:东兴证券-2018年10月金融和社会融资数据点评:实体企业存贷低迷,经济活动趋弱-181114

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-11-15 16:08:46
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭凇,陈巧巧
研报出处: 东兴证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 527 KB 分享者: t****h 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        2018  年10  月13  日央行公布了10  月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示10月社融规模增量7,288  亿元,预期值1.3  万亿元,前值22,054,比去年同期少增4,716  亿元;金融报告人民币贷款增量6,970  亿元,预期值9,045  亿元,前值13,800  亿元,比去年同期多增338  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)M2  同比增长8.0%,预期值8.4%,前值8.3%;M1  同比增长2.7%,预期值4.2%,前值4%;M0  同比增长2.8%,预期值2.8%,前值2.2%。
        观点:
        2018  年10  月社融规模增量大幅低于市场预期,鉴于节日因素10  月数据具有季节性,环比大幅下降;然而相比同期水平信贷及存款仍显著较低,10  月表内人民币贷款增量小幅同比增加338  亿元,其中实体企业人民币贷款增量同比下降639  亿元;而表外融资持续大幅萎缩2675  亿元。10  月人民币存款增量3535  亿元,在居民存款增量显著改善的情况下,仍远低于历史同期水平。另外,  M1  和M2  的逆剪刀差继续扩大,显示增量活期存款继续下滑,微观流动性尚未走出紧缩,验证经济活动趋弱。
        1.下降幅度超季节性  表外持续萎缩
        10  月社融规模增量7,288  亿元,其中表外收缩2675  亿元,外币贷款收缩670  亿元;新增人民币贷款7141亿元,债券融资增量1381  亿元,股票融资增量176  亿元,地方专项债增量868  亿元。社融规模增量同比少增4716  亿元,同比变化主要来自于表外融资增量同比少增3750  亿元。
        贷款:人民币贷款新增7,141  亿元季节性回落,环比少增7,200  亿元,同比多增506  亿元。
        表外:新增表外票据-453  亿元,环比少减94  亿元,同比少增465  亿元;新增信托贷款-1,273  亿元,环比多减364  亿元,同比少增2,292  亿元;新增委托贷款-949  亿元,环比少减483  亿元,同比少增992亿元。本月表外融资增量共-2,675  亿元,持续大幅萎缩。
        直接融资:企业债券融资本月增量1,381  亿元,环比多增894  亿元,同比少增101  亿元。10  月非金融企业股票融资增量176  亿元,环比少增96  亿元,同比少增425  亿元。
        2.  企业贷款疲弱
        金融报告新增人民币贷款6,970  亿元,同比多增1,100  亿元,环比少增1,000  亿元,主要受到企业短期贷款拉动。居民:新增居民贷款7,544  亿元,环比少增6,830  亿元,同比多增338  亿元。其中,新增居民短期贷款1,907  亿元,环比少增1,227  亿元,同比多增1,116  亿元;新增居民中长期贷款3,730  亿元,环比少增579  亿元,同比多增20  亿元。新增非金融性公司人民币贷款1,503  亿元,环比少增5,269  亿元,同比少增639  亿元。其中,短期贷款增量-1,134  亿元,环比少增2,232  亿元,同比少增1,021  亿元;企业中长期贷款增量1,429  亿元,环比少增2,371  亿元,同比少增937  亿元。表内票据增量1,064  亿元,继续回落。
        3.  企业存款萎缩  M1  持续走低
        M2  同比增长8%,较上月下降0.3  个百分点;M1  同比增长2.7%,较上月下降1.3  个百分点;M0  同比增长2.8%,较上月回升0.6  个百分点。10  月M1  增速仍持续走低,企业微观流动性仍不足。金融报告新增人民币存款3,535亿元,环比少增5,367  亿元,同比少增7,065  亿元。其中,居民户存款增量-3,347  亿元,环比少增16,616亿元,同比多增4,705  亿元;财政存款增量5,819  亿元,环比多增9,292  亿元,同比少增4,681  亿元;企业存款增量-6,004  亿元,环比少增9,108  亿元,同比少增6,130  亿元,企业存款显著下降。
        结论:
        10  月社融增量低于预期是M2  下降的主要原因,10  月人民币中间价由6.8957  上行突破6.96,汇率贬值压力大。降准替代MLF  释放的增量流动性有限,贬值压力下10  月26  日起央行暂停逆回购回笼资金,双重操作并未显著宽松,叠加非标萎缩流动性并不乐观。鉴于节日因素10  月数据具有季节性,然而相比同期水平信贷及存款仍显著较低。10  月表内人民币贷款增量小幅同比增加338  亿元,其中实体企业人民币贷款增量同比下降639  亿元;而表外融资持续大幅萎缩,委托贷款、信托贷款和未贴现票据合计减少2675  亿元。10  月人民币存款增量3535  亿元,在居民存款增量显著改善的情况下,仍远低于历史同期水平。另外,  M1  和M2  的逆剪刀差继续扩大,显示增量活期存款继续下滑,微观流动性尚未走出紧缩,验证经济活动趋弱。

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