2018三季报总结:业绩靓丽化纤突出,估值水平处在低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
三季度化工板块下跌5.5%,跌幅低于沪深300%,目前整体估值水平14 倍,处于历史低位,和其他行业相比,估值水平也处在较低水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年前三季度化工板块实现营收13,320 亿元,同比增长20%;实现净利润1,089 亿元,同比增长45%。ROE 呈上升趋势,达到10%,资产负债率小幅提高,目前保持在53.08%。从整体看营收与净利增幅均位列行业中上游,板块平均估值14.32 倍,处于较低水平。其中化学纤维板块整体表现优异,业绩增长显著,2018Q1-Q3 实现营业收入2668.8 亿元,同比增长35.49%,实现净利润154.7 亿元,同比增长84.01%。
投资主线一:高油价环境下煤化工产品更具备成本优势,增厚企业利润
随着油价走高,以原油为原料的下游化工产品因成本抬升价格上涨。受制于“富煤贫油少气”的资源禀赋,我国一直较为积极地推动煤化工的发展。煤在我国是相对容易获得的资源,成本也较为低廉。在油价上行周期,煤化工产品在成本端将具较大优势,重点推荐形成完善煤化工产业链的华鲁恒升。
投资主线二:环保影响供给端产能造成供需失衡,行业景气度提升
磷矿石板块因环保限产今年国内产量预计将低于1 亿吨,而下游消费量仍将保持在9500 万吨以上,在磷肥秋季备肥旺季和出口增长带动下,国内磷矿石供需将保持紧平衡,中期将进入上涨周期,重点推荐兴发集团、建议关注新洋丰。农药板块是污染重灾区,受环保影响国内菊酯行业供给端收缩严重且开工率不断走低,菊酯中间体供不应求,当前菊酯报价维持高位。我们认为菊酯行业景气度有望持续,重点推荐扬农化工。
投资主线三:自身供给格局好转,助力产品价格上涨
经历了2014-2016 年的去产能后,PTA 行业集中度提高。随着下游聚酯产能的大幅扩张,对PTA 需求不断增加,但由于PTA 产能建设周期较慢,落后于新的聚酯扩产周期,行业出现PTA 供给缺口,我们认为PTA 行业的景气周期有望持续至2019 年,重点推荐桐昆股份。受益于北美醋酸供应短缺导致的出口需求增加,以及PTA 行业景气度回升造成国内下游内需的增长,醋酸价格呈震荡上涨。2020 年以前是醋酸产能释放空窗期,我们持续看好醋酸行业供给格局的改善,未来醋酸行业景气度有望继续维持高位,重点推荐华鲁恒升。
风险提示
下游需求不及预期,行业扩张超预期,模型及推算过程有一定局限性。