报告摘要:
行业整体趋稳,但各子行业业绩分化,财务指标结构性改善
18 年前三季度建筑(申万)板块整体营收稳健略降,同比增长9.05%,较去年同期增速略降0.45 个百分点,归母净利润同比增速9.88%,略有放缓,但盈利能力趋于稳定,毛利率和净利率稳增至11.65%和3.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业整体回款加快,现金流转好,去杠杆成效显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
分版块来看,房建板块业绩稳健,但财务费用上升,毛利率和净利率表现分化;基建板块业绩同比略有放缓,现金流有待改善,但回款加快;园林板块各成分业绩分化较显著,整体财务费用上升,周转率略有承压;装饰装修板块业绩持续向好,盈利能力稳步提升,板块整体回款放缓;专业工程板块整体业绩高增长,其中化学工程子版块业绩提速显著,经营性现金流显著改善,主要原因是央企中国中冶比重较大、现金流转好。
Q4前瞻:四季度还需聚焦业绩兑现情况
继7 月31 日政治局会议强调加强“补短板”力度,9 月18 日发改委召开“加大基础设施等领域补短板力度稳定有效投资”会议,近日国务院再次发力,印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,持续推进“补短板”进程。根据我们对基建投资、项目招投标的数据跟踪,基建已有结构性回暖趋势。建筑业PMI 指数自今年7-8 月触底以来逐月回升,10 月份建筑业PMI 数据为63.90,再创今年新高,建筑业景气度持续性可期。
今年上半年受PPP 清库、融资收紧的影响,新增项目增幅存在下降趋势,截至9月,建筑业累计订单17.93 万亿,同比增长7.46%,在手订单累计40.14 万亿,同比增长14.10%,自15 年触底16 年开始回升,一直维持较高增速。建筑业订单结转周期较长,当前行业订单充裕,预计将于今年四季度进入业绩快速兑现期。
投资建议
我们建议优选行业订单充足,资金压力较小的企业(业绩有望如期释放),以及基建“补短板”的收益标的,建议关注中国建筑、中国铁建、金螳螂。
风险提示
基建投资不及预期;融资成本上行;订单执行不及预期。