本周行情回顾
        本周沪深300  指数上涨2.85%，CS  餐饮旅游2.97%至6539.33，排名第二十四名。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中免税板块涨幅-2.7%，  出境游涨幅9.3%，餐饮板块涨幅7.0%，主题景区涨幅5.4%，传统景区涨幅8.0%，酒店板块涨幅7.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业点评
        行业数据层面——消费疲软传导到旅游各个细分品类，从博彩到景区均有所体现，三季报细分板块中个股的表现与之符合。
        1）华住酒店公布三季报，Q3  实现收入27.68  亿元/+15.9%，高于公司10.5%-12.5%的指引，经营利润为7.75  亿元/+33%，利润率提升3.6pct，净利润为6.68  亿元/+44%。18  年Q4  收入指引为17%-19%，全年为18%-22%，19  年开业800-900  家酒店，其中75%-80%为中高端酒店，预计关店数为150-200  家。公司酒店盈利能力较强，预计明年酒店行业出现分化的背景下，公司能够收获优于行业的入住率和房价提升幅度的表现。
        2）11  月14  日下午，中央全面深化改革委员会第五次会议审议通过了《关于调整海南离岛旅客免税购物政策工作方案》。
        3）10  月内地赴越南游客人次增速20%，相较于上月及去年同期增速有所放缓，9  月内地赴日本数据出现4%的下滑，泰国和马尔代夫也有所回落。亚洲地区权重较高的日本及泰国均有所下滑，日本9  月下滑4%，泰国因沉船事件9  月下滑15%。欧洲增速保持平缓（约为10%），18  年出国游受宏观经济和不安全事件影响，预计全年市场增速约为10%-15%。
        4）10  月澳门博彩收入增速为2.6%，增速逐月放缓。继9  月博彩收入增速出现个位数增长，10  月博彩收入增速进一步放缓，但仍处在正向增长。从三季度数据来看中场收入增速较为平稳，而VIP  收入增速出现个位数增长（3.6%）。需警示四季度博彩VIP负增长可能，中场业务增速相对稳健。
        5）景区方面传统景区的客流出现分化，乌镇古北水镇客流出现下滑。黄山景区1-8  月接待客流增速下滑5.4%，1-9  月长白山在“惠民五条”带动下接待增长10.4%。乌镇及古北水镇持续下滑，Q3  增速分别下滑7.2%/11.3%。
        估值层面——整体估值回落至历史低枢，分板块来看，酒店、免税板块及主题景区中的宋城演艺仍存在投资机会。
        1）酒店板块估值仍处在低位，受凯撒旅游加入华夏人寿战略投资的催化出境游板块估值相对较高。出境游行业增速10%-15%的情况下，受短期事件催化导致板块估值有所上移，目前处于高位。酒店板块估值或被低估，首旅的估值已回归到收购如家之前的水平（2016/4  开始并表）。从酒店经济型向中端转型以及加盟比例的提升长逻辑角度来看，酒店板块仍存在投资机会。
        2）景区外延拓展进展慢，门票收入受政策抑制，宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。对照宋城演艺明年的新项目扩张节奏，2019  年的业绩情况是投资的最好时段。
        3）中免将进一步整合海免51%，国内免税垄断地位加强，离岛免税政策调整即将落地。短期恐慌情绪和外资流出影响存在风险，长期看公司在市内免税店、国际化扩张以及国产品退税等方面均有望实现政策和业绩的高表现。
        推荐标的
        中国国旅、锦江股份、宋城演艺
        风险提示
        极端天气及不安全因素发生；宏观经济增速放缓；旅游行业负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。