市场综述：利率下行快，水入实体难
        总体来看，10  月份全市场资金面环比有所改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股票市场上虽然一级市场解禁市值有所反弹，新发基金规模仍无起色，两融续创新低，但当月一级市场募资总额创新低，大股东小幅净增持，二级市场上，成交数据开始回暖，投资者数量增长提速，同时  10  月份底以来，互联互通资金已明显转向北上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合来看，我们认为当前股票市场流动性边际上已有所改善。金融市场层面，央行通过公开市场操作从市场净回笼大量资金，但月中的降准在对冲完公开市场资金回笼量后，仍可向市场投放大量资金。受此影响，货币市场上，SHIBOR  隔夜利率、质押式回购加权利率和同存利率均集体下行；债券市场上，长短期国债利率持续走低，各期限理财产品收益率趋势下行。综合来看，我们认为  10  月份金融市场流动性依然较为充裕。10  月  M1、  M2  均达到历史最低位，主要源于非金融企业存款大幅减少所致。社融数据全面弱于预期，其中表外融资和企业债券融资是拖累社融增速的主要原因，因此金融支持实体传导渠道仍有待进一步疏通。10  月初至今人民币汇率维持稳定。受  10  月底美国经济数据强劲和11  月初联储鹰派讲话影响，美元持续走高。10  月份至今，全球加权平均利率依然处于较高位，但走势较为震荡。美债利率上涨，日德利率下降，美德国债期限利差缩窄，日本国债利差基本维持稳定。美联储持续缩表，欧日央行扩表。
        股票市场流动性：成交回暖，互联互通资金再度北上
        10  月份虽然一级市场解禁市值有所反弹，新发基金规模仍无起色，两融续创新低，但当月一级市场募资总额创新低，大股东小幅净增持，二级市场上，成交数据开始回暖，投资者数量增长提速，同时  10  月份底以来，互联互通资金已明显转向北上，在当前趋势下，11  月北上资金或将创  2017  年以来新高。因此综合来看，我们认为当前股票市场流动性边际上已有所改善。
        金融市场流动性：央行降准，金融市场利率全面下行
        10  月份央行通过广义再贷款工具（主要仍为  MLF）和逆回购向市场净回笼大量资金，但值得注意的是，10  月  15  号降准生效，在对冲完公开市场资金回笼量后，仍可向市场投放大量资金。受此影响，货币市场上，我们看到  SHIBOR隔夜利率、质押式回购加权利率和同业存单利率均集体下行；债券市场上，我们看到长短期国债利率持续走低，各期限理财产品收益率趋势下行。因此综合来看，我们认为  10  月份金融市场流动性依然较为充裕。
        实体经济流动性：社融数据全面弱于预期
        10  月  M1  同比增速  2.7%，相比  9  月大幅回落  1.3%，创  2014  年以来新低。M2  同比增速回落至  8%，相比  9  月下降  0.3%，也已达到历史最低位，主要源于  10  月份非金融企业存款大幅减少所致。10  月社融数据全面弱于预期，其中社融同比增长  10.2%，表外融资和企业债券融资是拖累社融增速的主要原因。
        全球流动性跟踪：美元升值，美债利率上涨
        10  月初至今人民币对美元及一篮子货币汇率维持稳定。受  10  月底美国经济数据强劲和  11  月初联储鹰派讲话影响，美元持续走高。10  月份至今，全球加权平均利率依然处于较高位，但走势较为震荡。从各国利率的走势来看，美债利率上涨，日德利率下降，从期限利差角度看，10  月份美德国债期限利差缩窄，日本国债利差基本维持稳定。10  月份美联储持续缩表，欧日央行扩表。
        风险提示
        经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。