■北  京雾霾天气显示大气治理形势依然严峻。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月  14  日，北京遭遇重度雾霾天气，空气质量指数达到  270，北京启动空气重污染黄色预警，今冬大气治理形势仍然严峻。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大气十条任务圆满完成，大气治理逐步进入“深水区”，防治边际难度不断增加。《京津冀  2018―19  年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》严禁采取“一刀切”方式，错峰生产调控由各地方自行主导，更加强调科学施策、精准调控。环境报保护，监测先行，在这一背景下，环境监测端需求释放有望依然向好，推荐【先河环保】【聚光科技】。
        ■期待融资利好继续引领环保板块反弹行情。近期，环保板块融资利好政策不断，关注以下政策落实情况：民企债券融资支持工具、银保监会“一二五”目标、证监会放宽再融资限制、民企账款清欠行动和上市公司回购股份支持意见，除此以外，我们认为正在研究中的民企股权融资支持工具值得期待，为易纲行长提到的  “三支箭”政策组合中重要一极。10  月社会融资规模增量为  7288  亿元，比上年同期少4716  亿元，较以往的货币宽松而言，预计面向民企社融支持政策传导或需要更长时间，且考虑到民企融资支持政策更多是在  10  月底以后陆续出台，继续看好民企融资支持政策落地，长期利好环保企业项目推进以及业绩释放。目前，环保板块  PETTM  为  19.6x，仍处于  6  年来的低位，短期内，建议关注环保板块情绪修复带来的反弹行情，建议关注在手订单充足、业绩高增潜力大的【碧水源】【博世科】【国祯环保】，后续融资环境逐步宽松，利好相关标的业绩释放。
        ■煤炭产能释放+电厂港口高库存，抵消进口受限影响，年底有望迎来又一轮“旺季不旺”行情。统计局数据，前  10  月全国原煤总产量29.0  亿吨，同比增  5.4%，煤炭产能释放取得积极进展；进口煤方面，前  10  月总进口  2.5  亿吨，同比增  11.5%。近日，国家相关部门加大进口煤限制力度，以实现全年进口量平控的目标。海关总署数据，2017年中国共进口煤炭  2.71  亿吨，若要实现平控目标，2018  年  11-12  月的进口煤指标约为  1900  万吨，动力煤约占一半。进口受限主要是控制  2018  年的进口规模，明年初限入政策有望放开。高库存缓解供给压力。今年电厂补库存时间较去年提前了约半个月，全国重点电厂库存水平已和去年冬季库存最高水平相差无几。根据煤炭市场网统计，截至  11  月  15  日，环渤海六港港口库存  1737  万吨，同比增加  260  万吨；截至  11  月  16  日，沿海六大电厂库存  1742  万吨，创下近  5  年来新高，可用天数高达  33  天，同比去年增加近  460  万吨。随着煤炭产能的有序释放和补库存的顺利开展，预计今年  4  季度煤炭价格有望延续上个月稳中有降的趋势。若进口煤限制力度不如预期、火力发电量继续维持低增速，迎峰度冬期间有望迎来旺季不旺的行情，大幅缓解电厂成本压力。
        ■继续聚焦水电+火电。电供给侧改革，行业集中度和效率提升，用电需求侧稳中向好，电力供需形势持续改善，“价稳量升”值得期待。
        火电板块，影响火电业绩的三要素（煤价、电价和利用小时数）中，煤价总体平稳，电价同比上调+利用小时数增加，共同推动火电企业盈利改善，未来看好三要素的变化，火电业绩增长值得期待。水电板块的高分红和高股息率受到市场青睐，考虑到水电项目运营期间的资本开支较少，预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇，重点关注【长江电力】【华能水电】【华能国际】【华电国际】。
        ■继续看好天然气产业链标的。国务院《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》提出要加快天然气产供储销体系建设，促进天然气协调稳定发展，LNG  成为重要一环。《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。建议重点关注拥有  LNG  进口优势的【深圳燃气】和具有煤层气优质资源的【新天然气】。
        ■投资组合：【长江电力】+【华能水电】+【华能国际】+【华电国际】+【中国核电】+【先河环保】+【聚光科技】+【碧水源】。
        ■风险提示：政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。