核心观点
　　国内电影市场回顾：截至2018年10月份，国内分账票房共490.5亿元，同比增长9.2%，观影人次14.9亿，同比增长7.1%，平均票价33元，相比2017年略有提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至10月份，国内银幕数约58000块，相比2017年底增加14.2%；从下半年来看，7-10月仅新增2377块，银幕数净增加速度有所放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　万达电影经营回顾：2018年1-9月公司实现营业收入109.05亿元（+7.06%）；归母净利润12.68亿元（+0.31%）；归母扣非净利润11.79亿元（+11.86%）。根据艺恩数据，1-10月万达国内票房为65.85亿元，同比增长12.4%；公司票房市占率为13.43%，同比提升约0.4pct，在经过1年半左右时间孵化后，前期积极扩张策略带来市占率触底提升。截至10月底，公司共有开业影院573家、银幕5062块；相比2017年底共新增影城57家、银幕491块，公司仍然保持快速扩张节奏，但增速整体较年初预期放缓。公司预计2018年全年净利润为13.64至16.67亿元，同比增长-10%至10%。
　　拟收购万达影视，打造全产业链电影生态圈。根据最新回复，万达影视100%股权合计作价110亿元；与上一次资产重组价格相比，注入资产估值大幅降低。万达影视旗下主要资产包括万达影视电影、互爱互动以及新媒诚品三大部分，2017年，万达影视、互爱互动、新媒诚品归母净利润分别为5.96、2.87和1.36亿元；2018年1-3月，万达影视、互爱互动、新媒诚品归母净利润分别为4.07、0.47亿元和164万元。若重组完成，公司将打通电影上下游产业链，布局中长期上下游协同发展机会。
　　财务预测与投资建议
　　暂不考虑收购万达影视，预计公司2018-2020年EPS分别为0.87、1.00和1.09（2017年4月报告对2018-2019年预测分别为1.77和2.30）。盈利预测下调的原因主要在于行业整体增速放缓、竞争格局仍然激烈等。公司是院线行业绝对龙头，且考虑到万达影视注入预期，给予公司2019年25倍PE，溢价率40%，对应目标价25.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　票房增长不达预期，市场竞争加剧，重组进展慢于预期，商誉减值风险