十年磨一剑，公司成卤制品行业龙头
　　公司于08年在长沙成立，近6年营收CAGR为19.46%，业绩CAGR为53.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18Q1-Q3营收32.66亿（+13.03%），归母净利润4.87亿（+29.03%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　行业发展空间较大，集中度有望提升
　　卤制品零售额2015年521亿，预计到2020年规模1235亿，5年CAGR为18.8%。家禽类市占率从2010年37.9%提升至2015年43.3%，预计2020年有望提升至48.6%。卤制品行业比较分散，CR3不足20%，未来有望提升。
　　解密绝味成长秘诀，三个焦点解市场之惑
　　焦点一：为什么绝味门店能扩张那么快？需求方面：鸭脖消费具有冲动性、辣上瘾等特点致需求大，为门店扩张提供基础，低线城市下沉空间较大。模式方面：良好的赚钱效应吸引存量加盟商多开店开好店，CR5加盟商门店营收占比提升至3.17%，拥有≥2家门店加盟商占比31.6%且不断上升。管理方面：强有力的供应链管理，全国20多个生产基地及300公里运输半径确保品质。焦点二：与周黑鸭相比，绝味的相对优势在哪里？产品对比：超95%产品是鲜货散装，散装产品价格偏大众，价格双方各有优劣；模式对比：加盟店面积小利于复制扩张，18个月投资回报期，40%-50%毛利率空间；成本对比：龙头规模优势带来销量第一，对成本端有较强议价权。焦点三：绝味门店能开多少家？国内看：通过对一线、省会及特大城市及地级市（包括县城乡镇）进行乐观、中性及悲观测算，国内至少可以开设22469家门店。国外看：通过对亚洲、欧洲、北美、南美、非洲及澳洲新西兰等地区华人人口进行门店数量测算，国外至少可以开设450家，总计绝味门店至少可以开设22919家。
　　风险提示：
　　原材料特别是鸭脖的价格上涨会给公司业绩带来不确定影响；每年800-1200家的开店计划如果不及预期，将会对公司业绩带来不确定影响。
　　估值与建议
　　我们看好公司作为卤制品龙头，渠道有序下沉带来的业绩高增长。预计18-20年EPS分别为1.56/1.88/2.27元。结合绝对和相对估值，合理估值为44.03元，相比现价存在近20%左右的上涨空间，给予公司“买入”评级。