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化工行业研究报告:民生证券-化工行业周报:维生素、萤石持续涨价,原油价格走弱-181116

行业名称: 化工行业 股票代码: 分享时间:2018-11-20 16:09:41
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陶贻功
研报出处: 民生证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 2,819 KB 分享者: sun****024 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周涨跌幅靠前产品
        本周(11.9-11.15)价格涨幅前十的产品分别是天然气期货(+36.06%)、维生素VA(+12.28%)、三氯甲烷(+8.71%)、煤油(+6.13%)、磷酸(+5.52%)、乙烯(+5.41%)、TDI  (+4.71%)、PTFE  悬浮中粒(+3.17%)、萤石97  湿粉(+2.86%)、维生素VE(+2.74%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        跌幅价格前十的产品分别是液氯(-36.28%)、丙烯氰(-14.28%)、甲苯(-12.89%)、正丁醇(-11.07%)、二甲苯(-9.88%)、丙烯(-9.59%)、甲醇(-9.02%)、液化气(-8.97%)、WTI(-8.79%)、二氯甲烷(-8.32%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        本周价差涨幅前五的产品分别是PTA(+186.02%)、丙烯酸丁酯(+119.07%)、醋酸乙烯(+67.88%)、R32(+37.92%)、聚合MDI(+31.82%)。
        价差跌幅前五的产品分别是粘胶短纤(-553.85%)、软泡聚醚(-142.94%)、苯胺(-29.64%)、甲醇(-25.45%)、锦纶6  切片(-20.52%)。
        本周化工行业观点如下
        【萤石】本周萤石粉市场总体报价上涨100  元/吨左右,目前国内97  萤石湿粉市场价格在3300-3800  元/吨,97  萤石干粉报价在3500-3900  元/吨,较上周上涨2%左右,较上月涨幅已达30%,市场仍处于上行通道。当前南方市场喊涨情绪较高,萤石湿粉报价高至3900  元/吨,北方市场虽零散调涨,但成交重心基本稳定。总体看当前萤石粉市场供不应求的消息面仍在延续,环保加强安徽地区选厂行动受到影响开工尚未恢复,北方气温过低内蒙地区部分产能较小的选厂已陆续停车,加之近日中央生态环境保护督察“回头看”,当前市场供应面仍处低位,后期萤石粉价格仍有望继续上涨;需求端下游氢氟酸市场价格不断走高,加之下游制冷剂部分产品价格上涨,对其也是利好。长期来看,《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升,环保监管力度加强推动行业“小散乱”不断退出,未来行业产能将持续收缩,为整个氟化工产业链奠定景气基础。
        【氟化工】受原材料萤石货源紧张价格连攀高位,硫酸行情利好驱动,本周国内无水氢氟酸延续涨势,大幅上调成交价500  元/吨左右,实际成交出厂价格在14200-15000  元/吨之间。由于萤石价格上涨过快,氢氟酸利润空间一再压缩,在终端涨幅有限的背景下价格传导不畅,压价现象明显。总体看,上游原料萤石粉开工受限导致供应紧张,后续上涨预期较大,成本重心持续坚挺,北方萤石季节性减产,随着气温的下滑部分氢氟酸厂家装置陆续停车检修,产品现货供应减少,预计在成本及供给双重利好的支撑下,无水氢氟酸价格有望继续向好。同时,9  月以来,制冷剂和含氟聚合物厂家开工率逐渐提升,对氢氟酸的需求增加,11  月以后下游空调将进入新的冷年生产周期,终端制冷剂价格坚挺运行,企业刚需采购为主,预计短期内价格仍有较大上涨空间,中期氟化工行业将进入新的高景气周期,建议关注【巨化股份】。
        【维生素】本周维生素价格再次大涨,维生素A  周均价从273  元/公斤涨至327  元/公斤,环比涨幅20%;维生素B5  从179  元/公斤涨至205  元/公斤,环比上涨也近15%;维生素D3、维生素B3、维生素K3  价格也都呈现出5%左右的增幅。由于多数维生素品种下游均为饲料,且行业竞争格局相似,单一小品种短期大幅涨价一定程度上会向大品种扩散,引发行业的涨价潮,与10  月底相比,国内下游企业维生素使用成本增长超20%。一方面,冬季为维生素需求旺季,虽近期在需求上略微受非洲猪瘟影响,但作为饲料中的必须添加品,价格成本占比小,应用不可替代性强,短期内供不应求格局难以改变;另一方面,维生素出口比重有望加码,价格仍有上涨空间。  
        【菊酯】本周菊酯产品受苏北园区开车受阻影响缺货严重,厂家开车率低,价格保持高位。上游中间体贲亭酸甲酯、醚醛价格高位,功夫酸开工率不足,出口排单较多,成本支撑明显。原药方面本周高效氯氟氰菊酯原药报35万元/吨,厂家已经不接单,市场严重缺货;联苯菊酯原药在42.5万元/吨的高位,开工率低,保持紧张;氯氰菊酯原药库存减少,氯氰菊酰氯进口价格高涨,原药报价上调到13.5万元/吨;氰戊菊酯原药现货极少,维持在10.5万元/吨的高位。在安全环保督查高压持续,原药与中间体企业复产率较低,市场原有库存逐步消化的背景下,菊酯产品仍将维持供给偏紧状态,四季度制剂商开始采购备货,原药需求进入旺季,叠加装置检修等因素影响,预计短期内价格高位运行形势仍无法缓解。我们重点推荐国内主要菊酯企业【扬农化工】,公司三季度实现归母净利润7.86亿元,同比增长93.14%,受益于菊酯价格高位震荡和优嘉二期项目大规模投产,未来优嘉项目将进一步打开公司成长空间。  
        【草甘膦】本周草甘膦市场依旧清淡,价格持续高位盘整,主流供应商报价2.9-3万元/吨,市场成交价维持在2.8-2.85万元/吨,上海港FOB主流价格4000-4200美元/吨,较上周无明显波动。从地区开工率看,华中地区下调15个百分点至78%,华东地区66%,西南地区71%,虽然部分地区开工率有所下滑,但市场供应基本维持正常,库存充裕。原料端,上游原材料甘氨酸、黄磷价格依旧维持高位,且副产物价格整体走跌,个别产品或将面临滞销,从成本上支撑草甘膦价格;供给端,当前主流生产商开工稳定,"环保督查回头看"和取暖季限产等对开工率将造成一定影响,预计后期草甘膦价格将保持横盘整理。当前国内自有甘氨酸配套草甘膦产能约占总产能40%,行业或将面临整合,集中度有望提高,建议关注有甘氨酸配套的【兴发集团】。  
        【草铵膦】本周草铵膦价格维持稳定水平,主流生产商报价降至18.5-19万元/吨,实际成交价18万元/吨,港口FOB小幅降至23500-24000美元/吨,较上周无变化。供给方面,西南地区有厂家将计划于年底投产新增产能,河北供应商尚未受到雾霾天气影响仍维持正常开工,供应将维持稳定。从短期看,由于前期价格涨幅较大,未来市场存在扩产预期,草铵膦价格将稍有回落;长期来看,在行业集中度不断增强的背景下,随着四季度农药原药销售及出口旺季的来临,草铵膦需求将逐步复苏,考虑其成本支撑稳定,供需格局向好,重点推荐【利尔化学】。  
        【磷矿石】本周磷矿石市场持续整理,主流报价暂稳,目前贵州地区28%磷矿石车板报价410元/吨,30%磷矿石车板价450元/吨,中小企业报价逐步向高端靠拢;云南地区以平稳出货为主,28%车板价稳定在300元/吨;湖北地区现货供应仍然偏紧,11-12月下游企业或有集中检修,届时对磷矿的需求将有所放缓,现区域内28%磷矿石船板报价500元/吨,30%船板价560元/吨。下游方面,一铵价格平稳,对高价观望氛围较浓,二铵预计今年冬储市场货源紧张,预计后期将有50-100元/吨的涨幅;黄磷市场价格有300-400元/吨的上调,原因为成本上涨、环保应该市场供应存在不确定性。磷肥冬季生产旺季即将到来,但湖北地区磷矿石11月中旬后将会进入常规停采期,华中地区磷矿供应量直接下滑。总体来看,后期磷矿石市场货紧价扬将成为常态,但价格调整将会在11月底开始,预计幅度20-30元/吨。重点推荐【兴发集团】,建议关注【新洋丰】、【云天化】。  
        【钛白粉】本周钛白粉价格稳定,目前钛白粉企业金红石型主流出厂价15900-16800元/吨,锐钛型出厂价主流13000-14000元/吨,较上周维持不变。上游方面,硫磺整体行情弱势呈现,长江港颗粒参考价1320元/吨,钛精矿价格暂稳,现10矿成交价1280元/吨;下游方面,涂料行业北方因环保限产较多,需求较小,南方需求较上周无明显变化,采购以刚需为主。从供给端看,漯河兴茂、云南新立、梧州佳源停产,龙蟒佰利联德阳基地减产5-10%,攀枝花进行环保回头看导致钒钛园区内钛白粉企业上周减产30-50%,恢复时间未定;从需求端看,由于京津冀及周边地区正推进大气污染综合治理,河北及山东部分下游企业停产,加之气温降低东北下游企业或有停产,整体需求缩量。预计下周钛白粉市场以维稳为主,继续重点推荐【龙蟒佰利】。        
        本周主要投资逻辑  
        投资主线一:环保影响供给端产能,造成供需失衡,推动化工产品涨价  
        磷矿石板块受环保限产影响,今年国内产量预计将低于1亿吨,而下游的表观消费量预计仍将保持在9500万吨以上,下半年在磷肥秋季备肥旺季和出口增长带动下,国内磷矿石供需将保持紧平衡,中期将进入上涨周期。我们看好磷化工产业链景气度持续提升,重点推荐兴发集团、建议关注新洋丰。农药板块是污染重灾区,受环保影响国内菊酯行业供给端收缩严重且开工率不断走低,菊酯中间体严重供不应求助推菊酯产品价格上行。我们认为菊酯行业景气度有望持续至2019年,重点推荐扬农化工。  
        投资主线二:自身供给格局好转,推动化工产品涨价  
        经历了2014-2016年的去产能后,PTA行业集中度提高,行业进入新一轮的景气周期。随着下游聚酯产能的大幅扩张,对PTA需求不断增加,但由于PTA产能建设周期较慢,落后于新的聚酯扩产周期,行业出现PTA供给缺口,我们认为PTA行业的景气周期有望持续至2019,建议关注桐昆股份。受益于北美醋酸供应短缺导致的出口需求增加,以及PTA行业景气度回升造成国内下游内需的增长,醋酸价格呈震荡上涨。2020年以前是醋酸产能释放空窗期,我们持续看好醋酸行业供给格局的改善,未来醋酸行业景气度有望继续维持高位,建议关注华鲁恒升。  
        下周推荐投资组合    
        扬农化工、兴发集团、利尔化学、蓝晓科技、利民股份。        
        风险提示
        大宗商品价格大幅下跌。

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