出货端：10  月空调内销出货量下滑，幅度环比9  月加大
        根据产业在线数据，10  年10  月空调销量、内销、外销量为751、495、255万台，同比分别变动-13.9%、-24.1%、16.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18  年1-10  月销量、内销量、出口量为13087、8099、4988  万台，同比增长5.6%、5.7%、5.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        如何解读行业内销数据？10  月的内销数据低于我们此前的预测值，我们认为是行业中主要厂家在主动控制生产和销售节奏，主要受以下几个因素影响：1）终端动销慢，渠道库存积累。进入7  月后以来，空调销售明显放缓，根据中怡康数据，7  月线下渠道销量下滑31.46%，其中格力、美的、海尔、海信和奥克斯分别下滑30.50%、32.72%、24.93%、32.25%和29.88%，终端动销放缓导致渠道库存逐步增加。格力电器2018  年Q3  总收入增速逆势达18.18%，预计整个空调行业的渠道库存在三季度末又有进一步提升。2）原材料价格处于下降态势，库存综合成本在变高。原材料价格在整体处于稳中有降的态势，这个时候提前生产的成本将显著高于明年生产的成本，再叠加仓储等费用，目前这个时候最佳策略是放缓生产节奏。
        出口为何表现亮眼？从出口情况看，10  月出口增长较为明显，同比增长16.4%。其中美的、格力、奥克斯、海尔、TCL  品牌当月空调出口量同比分别+21%、-25.0%、72.7%、22.2%、47.5%。出口市场中，一方面因为贸易战的影响，可能存在赶在加关税之前抢单出口的情况，另一方面，内销的不景气导致企业也在出口市场加强竞争。从出口市场份额来看，18  年10  月出口市占率美的、格力、TCL、奥克斯、科龙位列前五，出口市占率分别变化+1.1、+1.6、+2.0、+2.4、+1.4pct，CR5  上升8.6pct。
        零售端：10  月整体需求环比9  月改善，奥克斯逆势正增长
        1）10  月线下渠道销量下滑5.77%。中怡康数据显示，10  月整体空调行业零售量市场同比下滑5.77%，相比9  月整体12.22%的下滑幅度，边际存在改善。其中格力、美的、海尔、奥克斯分别变动-12.36%、-0.67%、-7.03%、+5.95%。线下KA：美的表现更优。格力电器10  月零售量份额同比下降3.62pct，美的同比增长3.97pct，海尔同比增加0.79pct，海信+科龙同比增长0.22pct。考虑到中怡康数据来源主要是一二线KA  为主，可能对格力的终端零售存在一定低估，格力在10  月以来做了大量的线下工厂巡展促销。
        2）线上渠道：10  月延续负增长趋势。从天猫渠道数据来看，2018  年8  月空调零售量、零售额分别变动+0.32%、-3.51%。其中，2018  年10  月美的、格力、海尔、奥克斯销售量同比分别-29.25%、  +23.91%、  -7.04%、  21.42%；零售额方面美的、格力、海尔、奥克斯同比分别-30.87%、  +32.90%、  -3.69%、+19.51%。
        整体来看，在终端销售压力加大时，各家公司均在努力促进销售。格力在线下专卖店和电商渠道发力，美的在KA  表现亮眼，奥克斯在线上和KA  渠道均表现良好。
        投资建议：行业全年预计仍未正增长，龙头价值依旧
        行业层面：2018  年仅剩下最后2  个月，即使后续2  个月下滑10%，2018  年全年内销仍将创历史新高。竞争格局：在终端需求较为疲弱的情况下，龙头公司凭借其产品力、渠道力往往能够实现市场份额的逆市提升。
        白电龙头价值依旧：推荐持续回购提供安全边际、渠道层级精简、向高端转型、T+3  下库存控制良好的美的集团，行业变频比例增加利好空调产业链上的零部件龙头三花智控；终端渠道变革后，处于经营上升周期的青岛海尔，以及2018  年业绩高增长、估值低的格力电器。
        风险提示：宏观经济不景气带来居民购买力降低；房地产销售波动导致需求减弱；原材料价格波动风险等