一、事件概述
公司于10月30日公布2018年三季度报告,报告期内实现营收1381亿,同比增12.77%;归属于母公司股东净利润61亿,同比增9.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】稀释每股收益0.99元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
逆势稳健增长,份额持续提升
三季度单季度公司收入同比增长11.5%,在家电行业显著放缓的三季度难能可贵。分产业来看,前三季度冰箱业务收入增长15.9%、洗衣机业务收入增长16.2%、空调业务收入增长15.7%、热水器业务收入增长14.5%、厨电业务收入增长18.9%。
国内市场增长良好一是得益于公司主要产品份额的提升:中怡康显示2018年1-9月海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、烟机、灶具零售额份额较去年同期分别提升4.03、3.87、0.49、1.27、0.67、1.07个百分点;二是高端产品的持续发力:高端品牌卡萨帝持续保持高增长,前三季度收入增长49%。海外市场通过提升终端竞争力,也获得了较快的增长:北美市场美元收入增长11.83%,南亚市场收入增长24%,欧洲市场收入增长21%、拉美市场收入增长55%、日本市场收入增长10%。
毛利率和销售费用率下行,净利率基本稳定
三季度单季度公司毛利率小幅下降1个百分点,我们判断与部分相对弱势产品有关。销售费用率下降3个百分点,还原口径扣管理费用率上升约2个百分点,财务费用率下降0.3个百分点。综合影响下公司净利率较去年同期下降0.2个百分点。
管理改善,全球布局持续推进
得益于公司管理优化,近两年来国内市场份额持续提升,且有望进一步持续;公司高端战略起步早,目前已到收获期,在部分产品线进一步拉大了品牌优势;公司全球化布局推进,持续打开国际市场;公司业务与地产关联度相对较弱,一定程度上避免了业绩的大幅波动。我们持续看好公司长期发展。
三、投资建议
我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.26/1.52元,对应PE分别为10/8倍。维持推荐评级
四、风险提示:
国内需求下降,海外收购整合不及预期,贸易摩擦,原材料和汇率价格波动等。